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劉植榮:熔斷機制熔斷 股市血淚斑斑

證監會為“維護”市場平穩運行,推出了熔斷機制,從2016年1月1起實施。根據熔斷機制,A股熔斷標的指數為滬深300指數。熔斷閾值為5%和7%兩檔,指數觸發5%的熔斷後,熔斷範圍內的證券將暫停交易15分鐘;如果全天收盤前15分鐘觸發5%或全天任何時間觸發7%,將暫停交易至收市。

2016年1月4日,中國股市熔斷機制實施的第一個交易日,滬深300指數於13點13分跌幅超過5%,引發熔斷,兩市暫停交易15分鐘。恢復交易後,滬深300指數繼續下跌,並於13點34分觸及7%的關口,暫停交易至收市。收盤時,上證指數跌6.86%,報3296點;深證成指跌8.20%,報11,626點。各大板塊無一上漲,1,422隻個股跌停。

2016年1月7日,是中國股市熔斷機制實施的第四個交易日,這天更慘,開盤12分鐘即熔斷!9點57分恢復交易後,滬深300指數再度向下,最大跌幅7.21%,二度熔斷觸及閾值,終止全天交易。上證指數跌7.04%,報3,125點,深圳成指跌8.23%,報10,760點。當天滬深兩市2,524隻股票下跌,僅有35隻股票上漲。

熔斷機制實施總共4個交易日,就有四次熔斷,這就屬於崩盤了!上證指數從2015年12月31日的3,539點跌至2016年1月7日的3,125點,短短4個交易日跌去11.7%。深圳成指從2015年12月31日的12,665點跌至2016年1月7日的10,760點,4個交易日跌去15%。1月7日晚間,證監會批准三家交易所自1月8日起暫停實施指數熔斷,稱這是為了“維護市場平穩運行”。熔斷機制僅實施了4個交易日就夭折,熔斷機制自己也熔斷了。實施熔斷機制是為了“維護市場平穩運行”,停止熔斷機制也是為了“維護市場平穩運行”,證監會太“偉光正”了!

下面,通過介紹股市的歷史,解密股市裡常用的操作手段,以及分析股市過熱對國民經濟的影響,幫助讀者認識到股市的本質。說白了,股市就是大賭場,認識不到股市賭場的本質,不要進去。

1、現代股市源於1602年的荷蘭

2000多年前的古羅馬共和國就有了股票和股票交易市場。當時,政府通過招標形式,把公共服務包給私人公司,這類公司的名字就叫“為公共服務的組織”。這類公司直接把股票賣給投資人,股票持有人可以把股票拿到股票市場上交易,古羅馬的克斯托神廟就是股票交易的場所。古希臘歷史學家波力比阿斯曾寫道:“當時,幾乎所有公民都持有股票”;古羅馬執政官西塞羅也提到過“股票危機”,他認為當時的股票價格過高。

公元1250年前後的法國,巴扎克爾麵粉公司發行了96股股票,這些股票均在市場上交易,交易價格參照麵粉公司的盈利能力。

而現代股市制度的建立要歸功於荷蘭。1602年3月20日,總部設在阿姆斯特丹的荷蘭東印度公司首次發行股票,共有1,143人認購,其中還有德國人、比利時人和盧森堡人等不少外國人。該股票在阿姆斯特丹證券交易所交易,但公司每年只進行一次股東變更登記。後來報紙也每天刊登這隻股票的價格,這在當時頗吸引眼球。

現在股市上常用的一些操作手段,在413年前的荷蘭股市裡就被使用。例如做空,就是在自認為的股票高價位借股票賣掉,等價格下跌後再買回歸還,通過高價賣低價買套利;洗盤,就是合謀做空引發股市恐慌,誘導股民低價拋售股票,等價格跌到極低時再回購;對敲,就是通過多個賬戶自己買賣自己的股票,或幾個人串通相互買賣股票,以此操作股票價格和交易量,製造市場假象;坐莊,就是囤積股票,造成供不應求假象,抬高股票價格,當股價到一定高位時出貨,通過低價買高價賣套利。這些不正當的操作手段引起股市的混亂,荷蘭政府便禁止做空,並開始監管股票市場。

荷蘭東印度公司被荷蘭議院授予各種特權,擁有軍事、司法、審判、與外國統治者簽訂條約、發行自己的貨幣、建立殖民地等權力。到1669年,荷蘭東印度公司擁有150條商船,40艘戰艦,5萬僱員,還養着一支1萬人的軍隊,這一年公司為股民分紅股息率高達40%,該公司成為當時人類歷史上最富有的私人公司。荷蘭東印度公司從它在亞洲的壟斷專營中獲得了巨大利潤,連續200年向股東以18%上下的股息率分紅。

1800年,荷蘭東印度公司解散,其財產和債務由荷蘭巴達維亞共和國(1795年到1806年期間,法蘭西第一共和國在荷蘭共和國上建立的傀儡國)接管。

資本主義制度的雛形源於文藝復興時期的意大利,莎士比亞的喜劇《威尼斯商人》就描寫了當時商業資本家與銀行資本家之間的衝突,但荷蘭人對發展和完善資本主義制度做出了巨大貢獻,他們將銀行、證券交易、信貸、競拍、保險和有限責任公司等金融商業體系融合起來,極大地促進了經濟的發展。

就是現在作為世界金融中心的紐約,也是荷蘭人創建的,紐約建城之初叫“新阿姆斯特丹”,1664年新阿姆斯特丹被英國人奪取,並更名為“紐約”。而現在的“華爾街”的英文“Wall Street”直譯就是“牆街”,荷蘭人統治紐約時,那裡是一堵防禦牆。

2、投資創造GDP,投機不創造GDP

公司發行股票的目的是籌集資金,用於公司的發展。當然,公司發行股票是有條件的,例如,紐約證券交易所規定,公司過去連續3年每年盈利不得低於1,000萬美元,公開募集金額不得低於1億美元,發行股數不得低於100萬股。納斯達克證券交易所規定,公司過去連續3年每年盈利不得低於1,100萬美元,公開募集金額不得低於7,000萬美元,發行股數不得低於125萬股。倫敦證券交易所規定,公司過去連續3年有審計的財務報告,公開募集的金額不得低於70萬英鎊,公眾持股量不得低於25%。

誰買了一家公司的股票,誰就是這家公司的股東,股票就成了出資證明和分紅依據。當然,作為股東,在公司的權力機構股東大會上行使表決權時,一股股票就代表一個表決權。如果公司破產倒閉,股票也代表着公司清算時按持股比例分配公司殘餘財產。由於破產清算程序的償付順序股東排最後,既然公司破產已資不抵債,連債務都不能清償,根本就剩不下什麼給股東了。

我們把股票的首次發行叫股票的一級市場。如果股民在首發時買到股票,然後放到一邊每年等分紅,這就屬於投資。投資就是把錢投入經濟活動,生產商品和提供服務創造GDP。投資人的回報就是公司的盈利分配。

如果買到首發股票後,想把股票賣出去,這時的股票交易就屬於股票的二級市場。我們說的炒股都是在二級市場上交易的,二級市場上的股票交易基本上都屬於投機,因為買股票不是把股票放一邊等分紅,而是希望以後股票價格上漲賣出,通過低價買高價賣套利。投機的錢不進入經濟活動,只在投機客們的腰包流轉,不會創造出GDP。

3、美國第一次股市泡沫破裂,蒸發的市值能買下整個紐約

既然股市的二級市場主要是投機行為,風險自然很大,被炒起來的瘋牛狂奔之後就奄奄一息了。

1720年,英國股民炒出來個大牛市後,終於明白了對在美洲新大陸的投資預期回報被嚴重高估,股民爭先拋售股票,倫敦證券交易所股市崩盤。英國議會隨後通過了《泡沫法案》,規定只有皇家特許的公司才有資格公開發行股票,並禁止股票二級市場交易,這一禁令幾十年後才被解禁。

美國獨立後第一次大規模公開發行的股票是美國銀行的股票,聯邦政府購買了美國銀行20%的股份,其餘80%的股份在社會面向公眾發行,但個人持股不得超過1,000股。1791年7月正式認購美國銀行股票時,一個小時就被搶光了,隨後價格一路攀升,並引領了美國股票歷史上第一個牛市。歐洲資本也湧進紐約股票市場淘金,加速了股市泡沫的形成。

紐約證券交易所創始人之一的威廉·杜爾就是吹起股市泡沫的最主要的“操盤手”。杜爾在獨立戰爭前是大陸會議的代表,1789年成為美國第一任財政部長亞歷山大·漢密爾頓的部長助理。由於聯邦法律禁止財政部官員從事證券交易,杜爾為炒股竟辭掉了讓人羨慕的財政部長助理職務。

杜爾與紐約富翁亞歷山大·麥克姆合作,麥克姆出資開設賬戶,杜爾操盤,也就是說,麥克姆出錢,杜爾出力,年終兩人平分炒股獲利。

杜爾主要炒紐約銀行股,他在麥克姆的賬戶上大量購進紐約銀行股,同時悄悄開了個自己的賬戶,利用這個賬戶做空紐約銀行股。他是這樣考慮的,如果該只股票大漲,麥克姆的賬戶獲利,他與麥克姆平分套利;如果該只股票大跌,他自己的賬戶獲利,套利由他自己獨吞。也就是說,不管紐約銀行股是漲是跌,他都是贏家。

由於杜爾過去的身份,人們把他當作股神。人們見杜爾到處借錢加倉,認為牛市要持續很久,都跟着加倉,把股市炒得如日中天。漢密爾頓對此感到震驚,他在1792年3月2日提出“應該有一個區分股票投資者和賭徒的界線”。

杜爾在股市上遇到了敵手,有人開始炒高利率反制杜爾,從銀行提取大量存款,銀行貨幣短缺,貸款利率飆升到日息1%。杜爾炒股的錢大部分是借來的,借貸利息把他徹底壓倒,因無力償還貸款於1792年3月23日鋃鐺入獄,杜爾如意算盤沒有打成。

杜爾入獄後,股市如潰堤般一路狂瀉,不少股民一夜之間從富翁變成“負翁”,杜爾的合伙人麥克姆也於4月因破產無力還債入獄。

這次股市泡沫破裂,一個多月就蒸發了股民500萬美元,這一數字是當時紐約房地產的總價值。

這次股災也摧垮了銀行業,銀行貸出去炒股的錢無法收回,眾多銀行破產倒閉,最後只剩下紐約銀行和美國銀行紐約分行在營業。

4、莊家遇到空頭,拚個你死我活

坐莊和做空是股市裡最驚心動魄的場面,下面我們看看莊家與空頭是如何拚殺的。

艾倫·萊恩是美國排名第十的富豪托馬斯·萊恩的兒子。他成為紐約證券交易所的交易員後開始操作斯圖茲汽車公司的股票,這隻股票的價格由1920年1月初的100美元漲到1月底的120美元,並在2月2日沖高到134美元。此時,空頭入場,萊恩毫不示弱開始坐莊,吞進空頭(看跌)們拋出的所有股票,斯圖茲股票在4月1日漲到了391美元。

由於市場上的所有斯圖茲股票幾乎都被萊恩收購,空頭們此時傻了眼,因為他們必須向萊恩回購這隻股票平倉,而他們的如意算盤是通過賣空把股價砸下去,沒想到事與願違。他們大都在130美元左右的價位賣空的,即使現在用391美元買來平倉,每股也要損失261美元,更何況萊恩絕不會以391美元的價格賣給他們,因為現在只有他手裡有斯圖茲股票,價格由他說了算。經過一番討價還價,58個空頭以每股550美元的價格從萊恩手裡回購斯圖茲股票,慘敗給萊恩。

另一方面,萊恩還未來得及出貨熊市來臨,股票價格暴跌,萊恩手裡的斯圖茲股票無人接盤,由於坐莊借了大量資金,此時的他無力還貸,於1922年7月21日宣布破產,破產時的債務為3,243萬美元,資產僅有64萬美元。最後,他手裡的那堆斯圖茲股票被曾是他手下的敗將空頭們以每股20美元的價格買走。

萊恩炒股揮霍了父親的大筆財富,老爸一怒之下剝奪了他的繼承權,真是賠了夫人又折兵。

5、杜蘭特為托市丟了通用汽車公司

1920年初開始,美國汽車股下跌,通用汽車公司創始人威廉·杜蘭特便購入大量本公司股票托市。但他的一切努力都是枉然,通用汽車公司股票從1920年初的42美元跌到同年10月底的14美元。

當時杜蘭特手裡並沒有足夠的資金托市,他便找配資炒股公司,他只交10%保證金,其餘的資金由配資公司墊付,但要質押股票。股價下跌,被質押的股票貶值,配資公司不斷要求杜蘭特增補保證金,把杜蘭特逼到山窮水盡的地步。最後還是摩根銀行和杜邦公司伸出了援助之手,借給杜蘭特足夠的資金還清了配資公司的保證金。杜蘭特炒股7個月陪了9,000萬美元。

最後,杜蘭特把自己的300萬股通用汽車公司股票作價轉給了摩根銀行和杜邦公司清償債務,杜蘭特為托市丟了自己的公司。離開通用汽車公司後,他靠經營一家保齡球館勉強度過餘生。讓杜蘭特追悔莫及的是,通用汽車公司的股票在1926年漲到了每股210美元,如果杜蘭特當初不愚蠢地托市,他就是美國最富有的人。

6、股市泡沫破裂引發“大蕭條”

1924年到1929年是美國股票歷史上的一個超級大牛市。但不要忘記,要讓股市牛起來,必須給它添草加料,沒有大量資金注入股市,股指是漲不上來的。

當時整個美國都瘋狂了,炒股賺錢太容易了,簡直就是天上掉餡餅。人們到處找錢炒股,整個金融機器開足馬力向股市運輸資金。銀行從美聯儲以5%的利率借錢,然後以12%的利率貸給配資炒股公司,配資炒股公司再以20%的利率貸給股民。

1929年9月3日,道瓊斯工業平均指數到達了381點,這一點位在之後的25年里再也沒出現過。1929年10月24日(星期四),一開盤股價狂跌。由於很多股民配資炒股,股價下跌使被質押的股票貶值,就要不斷向配資公司追加保證金,股民沒有閑余資金,只有甩賣股票交保證金,由此引發惡性循環:股票貶值—補充保證金—甩賣股票—股票貶值。與此同時,空頭們像蒼蠅聞到血腥一樣出來砸盤,股價跳崖般下跌,到中午市值蒸發了95億美元。

當時幾家投資銀行緊急磋商,拿出2000萬美元救市,但這2000萬美元投入股市猶如一個小石子投入湖泊,漣漪很快就消失了。“黑色星期四”這天股市交易量大得驚人,數據處理系統“爆表”,股票自動報價機在收盤後4個多小時仍在打印報價記錄。

股市泡沫破裂後,不少股民傾家蕩產,流落街頭,因為為炒股向銀行借貸抵押的房子被銀行收走了。銀行收回大量貶值的抵押資產,不管是股票還是房地產都大幅縮水,很多貸款成了壞賬,儲戶懷疑銀行的償付能力發生擠兌潮,導致9,800家銀行倒閉。人類有史以來最嚴重的經濟危機爆發了。

道瓊斯工業平均指數在1932年6月8日下降到41點,與1929年股市崩盤前381點相比跌去了89.24%,又回到了1896年5月26日道瓊斯工業平均指數首次在《華爾街日報》推出時的水平,牛熊輪番登場折騰了36年又回到了原點。1932年是危機最深重的一年,當時的失業率高達25%,國內生產總值僅是1929年的一半。

股市是把雙刃劍,一級市場為企業融資帶來便利,促進了經濟的發展,二級市場的投機炒作又會從實體經濟中抽走很多資金。一定時期社會上的貨幣是一定的,股市吸走的資金多,實體經濟資金就少;如果炒出瘋牛市,那就意味着社會上太多的資金急速向股市流動,導致實體經濟資金不足,貸款難度增大,生產萎縮,失業率上升,經濟危機爆發。

紐約證券交易所總裁理乍得·惠特尼的結局也很慘,這位在股市崩盤後仍稱“交易所是一個完美機構”的老兄,到1931年只剩下4萬美元的資產,而債務卻高達200萬美元。這位昔日華爾街叱咤風雲的人物靠詐騙、偷盜繼續過他過慣了的奢靡生活,他偷妻子的錢,偷朋友的錢,偷客戶的錢,偷公司的錢,他的銀行家哥哥和富有的妻子替他償還了偷竊的所有錢。1938年3月10日,惠特尼被捕,3月15日被保釋後又從紐約遊艇俱樂部盜用了15.3萬美元,因為他是該俱樂部的財務主管。4月11日,他被判處5-10年的監禁,與兩個敲詐勒索犯、一個搶劫犯和一個強姦犯一起被押解到外地監獄服刑。

7、股市裡誰是贏家?

現在該明白了,股民一旦失去理性,股市即變為瘋狂的大賭場,同時也是戰場和墳場。

股民心裏清楚,買股票就是希望將來有個大傻瓜用更高的價格再把股票從自己的手裡買走。炒股是炒不出一分錢來的,炒股賺了的錢是其他股民的錢,炒股賠了是因為其他股民把錢賺走了;有人炒股賺個盆滿缽滿,必定有人炒股傾家蕩產;除非克制貪慾見好就收,否則股市裡的股民沒有贏家,今天你掏了別人腰包的錢,明天別人也會把你腰包的錢掏走。炒股的本質就是“合法的公開偷竊”。但不少股民一旦入市就有了賭徒心態,賠了要撈回來,賺了還想多賺,如此陷下去不能自拔。你說點股市的不是,他們就把“誤國、誤民、誤人、誤己”等語言回敬你,偏執、狂妄到了極點。

那麼,股市裡有沒有贏家?有,縱觀世界的幾次重大股災,雖然股民哀鴻遍野,但政府、券商和投行卻是贏家。

拿美國來說,聯邦政府徵收股民的資本得利稅(該稅有的州還要徵收一次),聯邦政府的資本得利稅是遞進的,短期(投資一年或一年以下)資本得利稅稅率為10%-39.6%,與聯邦個人收入所得稅稅率一致;長期(投資超過一年)資本得利稅稅率為0%-20%。當然,如果遇到派息分紅,政府還征繳紅利稅。券商可不會免費為股民提供股票交易服務,券商對股民的每筆股票交易收取大致10-30美元的費用。

所以,股票的成交量增加,意味着政府的稅收和券商的收入增加,股民的損失增加。

不要忘記,投資銀行是股票一級市場上的贏家,因為包銷股票傭金豐厚,一般在7%,如果公司名氣小,銷售股票難度大,傭金比例更高。

一則寓言講道:河岸上有一隻蠍子和一隻青蛙,離河岸不遠的地方起火,大火朝河岸蔓延而來。青蛙正要跳入河中遊走,蠍子央求青蛙說:“我不會游泳,你把我背到對岸吧,不然我就被大火燒死了。”青蛙慌忙搖頭說:“這可不行。如果我背你過河,你趴在我背上咬我一口,我就死定了。”蠍子急得帶着眼淚發誓:“你背我過河,救了我的命,我絕不會咬你的。”青蛙被蠍子說動了心,背起蠍子朝河對岸游去。上岸後,蠍子從青蛙背上滑下來的時候,狠狠地咬了青蛙一口。青蛙慘叫一聲,知道自己會被毒死,絕望地對蠍子說:“我救了你的命,你幹嘛還要咬我,你的良心哪裡去了?”蠍子奸笑道:“我不知道我的良心在哪裡,但我知道咬你是我的本性。”

這則寓言就是股市的真實寫照。股市裡遍地是陷阱,到處是謊言,有人忽悠你入市,這個人可能就是只蠍子,他手裡攥着股票,希望你入市用高價把他的股票買走,他把你的錢揣腰包逃了,你卻被套牢。

--轉自作者博客

阿波羅網責任編輯:李華  轉載請註明作者、出處並保持完整。

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