中國11月出口連續第五個月下滑，當月外匯儲備也創為1996年有數據以來第三大月度跌幅，分析師認為，中國實際有效匯率偏高導致出口同比台階式下降，而持續地通過市場干預穩定人民幣匯率也將難以為繼，人民幣兌美元或許應該進一步貶值。
實際有效匯率高估衝擊出口
今日公佈的數據顯示，以美元計，中國11月出口同比下降6.8%，為連續第五個月下滑，差於預期的下降5%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清稱，這與中國實際有效匯率偏高、低端製造業轉移等有關。反觀歐洲、日本則受益於其巨幅匯率貶值，出口顯著好轉。
彭博數據顯示，人民幣兌全球17種主要貨幣匯率，在過去三年中僅兌美元貶值2.73%，兌其他貨幣均大幅走強，其中對歐元升值16.46%，對日元升值31.44%，對巴西雷亞爾升值43.15%。
瑞銀中國首席經濟學家汪濤認為，在美聯儲加息預期之下，美元走強而其他主要貨幣走軟，導致人民幣實際匯率升值。明年人民幣兌美元可能會貶值5%，但相對於一籃子貨幣並不會貶值。
彭博亞洲首席經濟學家歐樂鷹與經濟學家陳世淵今日撰文也稱，人民幣兌一籃子貨幣的實際有效匯率在十月同比升值幅度為6.8%。強勢人民幣已經影響到中國的全球競爭力，估計人民幣實際有效匯率每升值1%將拉低出口增長一個百分點。
（上圖來自微信公眾賬號「彭博Bloomberg」）
外儲不斷下滑
此外，昨日央行公佈的中國11月外匯儲備意外大降872億美元，為1996年有數據以來第三大月度跌幅，推高年內累計降幅至4050億美元。
自8月11日中國央行調整人民幣中間價定價機制後，人民幣連續暴跌。為遏制快速貶值預期，不少分析和報道提及央行動用外匯儲備干預市場。而中國外匯儲備也確實加速下滑，8月更創下939億美元的史上最大降幅。
彭博也援引分析人士指出，央行干預匯市而拋售外匯是11月儲備大幅下降的主要原因之一。凱投宏觀駐新加坡中國經濟學家Julian Evans- Pritchard估算，外匯儲備的下降可能暗示當月有1090億美元的資本外流，而十月份的流出僅為370億美元左右。
人民幣走軟
上周，央行副行長易綱在人民幣加入SDR吹風會上表示，人民幣沒有持續貶值的基礎，最終的目標是要穩步實現人民幣匯率的清潔浮動。他稱：
從現在的有管理的浮動匯率制度向清潔浮動過渡，這有一個過程，這個過渡的過程應該是漸進和穩健的。我們完全有能力來保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
歐樂鷹與陳世淵指出，央行目前似乎已開始引導人民幣兌美元貶值。今天人民幣兌美元中間價下調93個基點，報6.4078元，為8月末以來首次弱於6.4。
據彭博對交易員的採訪，周二在岸人民幣兌美元市場中，看到有少數中資大行在6.4180元附近持續報賣美元，使人民幣貶值無法突破該價位，這比昨天中資大行死守的6.4085元向上放開了近100點。
截至北京時間晚間9:15，在岸人民幣對美元收盤跌0.15%，報6.4172，創2011年來最低收盤水平。離岸人民幣跌幅擴大至0.31%，報6.4938。
大和資本市場經濟學家賴志文在今日發表的報告中指出，中國央行依靠在遠期市場拋售美元來守衛人民幣匯率的策略只能在短期保護外匯儲備，預計中國外匯儲備在外流壓力加速下明年年底跌至2.8萬億美元，2017年底跌至2.3萬億美元。
