中國外匯儲備縮水了。從3.99降至3.73萬億美元，幾乎是逐月遞減。與之對應的人民幣匯率則依然強勢。放在熱錢湧入、緊縮性宏觀調控的數年前這是利好，經濟新常態的現在則見仁見智。「外儲縮水可能在近期加劇，人民幣貶值或成定局。」6月25日，香港一位機構投資者說。他舉例說，在離岸交易中，許多機構已經拒絕人民幣結算。所有離岸結算指標都提前用光了。他不知道接下來會發生什麼。
一位香港投行負責人告訴記者，長期看，人民幣會貶值，但目前人民幣結算指標尚未如此緊張。
據國際貨幣基金組織(IMF)近期數據分析，一季度，新興市場國家的外儲總額減少2220億美元，降至7.5萬億美元。其中，中國外儲下降的幅度佔新興市場總體降幅的一半，達1130億美元。
當然，並非都是壞消息。環球銀行金融電信協會(SWIFT)6月25日發佈報告顯示，全球逾1000家銀行已使用人民幣作為與中國大陸及中國香港的支付貨幣，帶動人民幣支付使用量的增長。SWIFT亞太區支付主管Michael Moon稱，全球很多銀行，未來或會有興趣加入到中國計劃年底前推出的人民幣跨境支付系統。5月份人民幣作為全球支付貨幣的排名保持在第五位，市場佔有率則升至2.18%，略高於4月份的2.07%。
數據不會撒謊。一季度國際收支口徑外儲減少795億美元，央行口徑減少1130億美元，匯率估值變動因素335億美元，拋售美元、外資流出等則涵蓋在795億美元中。央行與外管局口徑的區別在於：外管局國際收支平衡表的外匯儲備資產僅記錄外儲交易變動數據，央行外儲數據包括匯率損益等非交易層的變量。
335億美元很好理解，板子可以打在美元升值上。正如，摩根士丹利投資管理公司預計新興市場外儲下滑40%的原因是貨幣價值發生了變化。美元上揚令這些國家手中持有的歐元、日元以及其他儲備貨幣出現貶值。
795億美元則令人深思。它是外儲資產交易、價格變動的結果。且，如此狀況已有時日或徵兆。
外管局年報顯示，剔除匯率、價格等非交易價值變動的影響，2014年，中國國際儲備資產增加1178億美元，同比少增73%。其中，外儲資產淨增加1188億美元，同比少增73%。「2015年，預計我國國際收支仍將呈現"經常項目順差、資本和金融項下跨境資金雙向波動"的新常態。」外管局稱。「人民幣貶值勢在必行。」國泰君安首席經濟學家林采宜稱。其邏輯在於，人民幣升值的長期基礎正發生改變。人民幣形成匯率貶值是扭轉出口外貿一路下行趨勢的唯一利器。但兩個不確定因素可能影響人民幣匯率的貶值幅度和貶值節奏：一是中國央行的國內經濟穩增長和人民幣國際化之間的利害權衡;二是美聯儲加息進程的節奏和力度。她認為，央行需在人民幣國際化匯率維穩與保增長的政策之間做出取捨。
現在，有着國際化目標訴求的人民幣尚未貶值，但資本在流出—外儲在減少。也許這正朝着決策層預期的方向走;也許並不盡然，匯率戰硝煙瀰漫的國際金融市場，正風險暗涌，步步驚心。
