中國經濟的薄弱點房地產行業可能看起來不那麼疲軟了。但以開發商恆大地產集團有限公司(Evergrande Real Estate Group Ltd.,3333.HK,簡稱：恆大地產)的股價判斷，投資者可能自欺欺人地認為即將出現新一輪的大幅增長。
中國房地產市場最近有所改善，對政府推出的一系列刺激需求的措施做出反應，比如取消購房限制以及放鬆房貸標準。在全國房價較去年下降5%的情況下，購房者開始嗅到逢低買入的良機。
全國房價環比停止下跌，大城市房價出現反彈。瑞信(Credit Suisse)的杜勁松稱，重要購房期「五一」長周末期間成交量上升。這引發標普中國房地產指數過去一個月上漲30%。
儘管這有助於預防更大範圍的經濟走軟，但並不意味着中國房地產市場將重現過去的好時光。大量未售房屋仍需消化，這將在一段時間內令開發商承壓。
不過，最大的開發商之一恆大地產的股價目前處於紀錄高點，過去一個月上漲近100%。花旗集團(Citigroup)稱，根據去年的銷售速度，該公司擁有的土地供應需要八年才能消化。其競爭對手萬科企業(China Vanke Co., Ltd.,2202.HK)擁有的土地供應需3.6年消化，在可控範圍內。
眾所周知，恆大地產已涉足整形外科和乳業等非地產行業。該公司上個月開始提供無理由退房保證，實際上是為購房者提供了一個在入住前反悔的機會。這一策略或許有助於促進銷售，但如果購房者退縮，則會帶來風險。
目前，恆大地產仍是槓桿水平最高的中資開發商之一。野村(Nomura)稱，若將永續債券計算在內，恆大地產的淨負債權益比率已達到292%的危險水平，而萬科為7%。
恆大地產目前的股價是明年預期每股收益的14倍，而萬科的預期市盈率為九倍。在一定程度上，恆大地產得益於這樣一種觀點：中國政府將盡一切可能提振房地產業，甚至還會扶持負債最多的房地產公司。
與其他同行業公司相比，恆大地產從滬港通中受益更多。近些天來，該股已成為中國大陸資金投資最踴躍的股票之一。
不過，這種資金流很難持久。隨着恆大地產股價飆升，至少中國的空頭們會考慮一些新的問題。
