中國的投資者已經拋棄了房地產市場，轉而投資股市，但這並沒有降低房地產市場給經濟、公司利潤和股價帶來的危險，反倒加重了這種危險。
看漲中國房地產市場的人過去常說，中國房價不會、也不可能下跌，因為受到壓制的住房需求不斷釋放會一直支撐房價。這些人顯然沒看到美國的住房市場泡沫是如何破滅的。房地產市場泡沫破滅還曾發生在杜拜、西班牙、曼谷、香港、香港和東京。想要買房的人心情或許很急切，但他們並不笨。一旦房價開始顯露下跌跡象，人們往往更願意持觀望態度，而不會支付過高的價錢。
現在輪到中國了。中國的平均房價正在以每年4%左右的速度下跌。看漲中國房地產市場的人於是換了一種說法，從「房價不可能下跌」變成「這是有意而為」。他們認為，為了打擊投機行為、抑制房地產相關貸款過度增長，中國政府故意引導房價下跌。
無論如何，事實還是中國的房地產市場目前面臨危險的供應過剩風險。瑞士信貸(Credit Suisse)的數據顯示，去年12月份房地產新開工減少26%，但仍高於銷售水平，並且超過五分之一的新建住宅被空置。在最大的幾個城市中，房價仍為居民年平均收入的25倍左右，租房不及將這些錢存在銀行的收益。
一些分析師認為，近來房地產銷售降幅回落是觸底回升的信號。不要被這種說法迷惑。房價下跌以及經濟增速放緩產生了一個負反饋迴路，政府僅僅是取消房地產投資限制無法逆轉這一情形。去年11月份的降息以及放鬆新抵押貸款限制不太可能遏制住這一下滑趨勢。
實際上，今年房地產市場的問題已經出現加速惡化的跡象。野村(Nomura)經濟學家對房地產交易數據進行篩選研究，得出結論稱今年的前20天，房地產銷售同比減少大約16%，土地出讓收入大幅減少57%。
以下是真正令人擔憂的方面。野村指出，房地產銷售的下滑似乎正在導致債台高築的房地產開發商獲得的新融資大幅減少。2014年第四季度開發商新融資減少6.3%。這不令人感到意外：銀行不願將錢再貸給那些房子賣不出去的房地產開發商。穆迪(Moody's)指出，在佳兆業集團(Kaisa Group Holdings)1月份的一筆債券支付違約後，房地產開發商可以在離岸債券市場獲得的資金迅速枯竭。
雖然房地產貸款僅佔中國銀行業貸款餘額的大約五分之一，但惠譽(Fitch)警告稱，無論在銀行表內還是表外，房地產還充當了各種其他貸款的抵押物。總而言之，惠譽估計，中國銀行業貸款餘額大約有一半在某種程度上可能都和房地產市場有關。因此雖然銀行現在表示房地產貸款的不良貸款率不足1%，但如果地產價格進一步下跌，那麼銀行的損失可能會很快被推高。
不過房地產行業的洗牌也帶來了機會。北京和上海等大城市更賺錢的地產價格下跌得並沒有那麼快。野村指出，大城市的銷售正在放緩，但1月份仍增長了28%，而當月小城市的銷售額則下滑了23%。同樣地，那些資金充裕、關係更強大的大型開發商，特別是沒有受到反腐調查影響的國有開發商則可能有機會兼併實力較弱的競爭者並奪得市場份額。花旗集團(Citigroup)看好中國海外發展(China Overseas Land and Investment)、中國保利(China Poly)、華潤置地(China Resources Land)、融創中國(Sunac China Holdings)和萬科(Vanke)。
但這些企業最終可能會贏得一場必敗之戰，因為房地產市場滑坡將抑制經濟增長，並給銀行業帶來壓力——銀行除了向陷入困境的借款人延展他們無法償還的貸款外，將不願向任何人放貸。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund,簡稱IMF)上個月將今年中國國內生產總值(GDP)增長預期從7.1%下調至6.8%。
在房地產市場低迷之際，投資者轉而湧向中國股市，又一個巨大的信貸泡沫正刺激中國股市上漲。儘管上個月監管部門出手整頓融資融券業務，但彭博(Bloomberg)的數據顯示，1月27日上交所融資餘額升至人民幣7,714億元，高於1月20日的人民幣7,510億元。
不過企業利潤並未趕上股價的上漲步伐。正如GMT Research的塔洛克(Gillem Tulloch)所指出的，去年12月份中國規模以上工業企業利潤同比下降了8%。信貸下降意味着，企業正在削減投資以償還債務。
雖然相對於歷史估值水平，上證綜指目前的估值顯得低廉，但其利潤被四大銀行誇大了。如果剔除四大銀行，則上證綜指的估值水平會高得多，而且未來還會更高，因為房價下跌、違約案例增加和經濟增長放緩等因素將進一步擠壓企業的利潤。
