中國房地產業正處在衰退之中。
樂觀主義者堅稱，中國房地產業正在經歷與前幾次房地產市場回落類似的「調整」。但更清醒的看法是，由於影子銀行助長了過度建設、推高了槓桿，此次的市場回落將更加嚴重、更加系統化。過去15年，中國一直以房地產和建設投資拉動經濟增長，眼下中國大概正處在這一增長模式的尾聲的第一階段。金融市場的定價未能充分反映出其後果。
房地產投資佔中國資本投資的25%、國內生產總值(GDP)的13%，再加上鋼鐵、水泥、建築機械和建材等相關行業的投資，佔GDP的比重可達16%左右。
房地產是中國增長模式的重中之重，如果該行業的投資增長從20%降至10%，那麼中國經濟增長率將下滑約兩個百分點。對經濟增長的一連串向下修正目前並未完結。
儘管存在結構性供應過剩、房地產市場的衰退已經開始，但銷量和價格仍未跳水。房價和地價自2013年底以來不斷下跌，並且仍有下跌空間，但家庭部門被迫拋售導致房價和地價崩盤的可能性不大。家庭部門的槓桿和抵押貸款的貸款價值比(LTV)較低，購房者必須拿出很大比例的首付。
然而，長期的供應過剩是無法掩蓋的。城市住房完工率仍遠遠超過擁有城鎮戶口居民的有效需求。未售住房存量急劇增加，總體空置率猛增至20%左右，與此同時建設指標呈現全面的量價齊跌。儘管一線城市普遍出現房地產市場走弱的趨勢，但這種趨勢在所謂的三四線城市表現得最為明顯。三四線城市佔住房建設量和銷量的近70%，佔住房投資的近60%。在許多三四線城市，住房存量大約增至月銷量的15倍至30倍。
此外，住房與商業地產、影子銀行與活躍的信用創造之間的複雜聯繫，對金融體系的穩定構成了風險。商業銀行的直接房地產貸款佔到銀行資產的約五分之一，但銀行的所有貸款或許有一半都是以房地產和土地作為抵押品。
無處可去的家庭部門存款，使得銀行能夠免受突發流動性危機的衝擊，但銀行將面臨資產質量方面的問題。建築相關企業，房地產融資額較高、負債纍纍的國企，以及地方政府，在償債方面存在較大風險。
銀行還是影子銀行業的主要金主和中介。由於傳統的銀行放貸受到諸多限制，影子銀行業在短短几年時間裏發展壯大為一個規模近40萬億元人民幣(合6萬億美元)的產業，相當於GDP規模的一半。借款方主要為房地產業以及煤鋼等重工業，散戶通過購買理財產品，得到了遠高於銀行存款利息(存款利率受政府管制)的收益。
影子銀行業朝着政府提出的金融自由化目標開闢出一條路來，然而監管機構開始擔心，會爆發影響穩定的各種風險。這些風險源自過度的信用創造、借款人承受的不斷加大的壓力、以及因煤炭和房地產資產價值下跌而愈演愈烈的違約潮(迄今為止大部分違約都得到了紓困)。
儘管政府嘴上說應當讓市場力量發揮更大作用，但隨着房地產市場回落勢頭漸強，政府已開始在暗中採取行政刺激。
已宣佈的舉措包括：有針對性地降低存款準備金率;採取行動壓低銀行間利率，放鬆房地產購買和開發條件;加快財政支出以及棚戶區改造和鐵路建設投資。儘管這些舉措正在幫助中國經濟在今年年中企穩，但政府眼下越是努力阻止房地產市場回落，未來的經濟和金融風險就越大。
金融市場的定價還未反映出中國長期房地產繁榮的終結。無論采不採取短期的權宜舉措，建築業都將不再引領GDP的增長(儘管仍將對GDP增長構成支撐)。建築業還必須解決供應過剩和槓桿問題。另一方面，新出台的法規將影響土地清理、人員安置以及農地保護，建築業必須做出調整以適應新法規。
這波市場回落結束之前，至少會出現幾個季度的信貸與GDP之比下滑、房地產銷售和交易萎縮、非金融部門去槓桿化、以及違約事件增多。顯然，這一過程才剛剛開始。
