全球金融泡沫的形成
全球經濟再平衡問題「是G20匹茲堡金融峰會的議題之一，必須尋求更加平衡的全球經濟」。奧巴馬這番話主要是針對中國、德國等出口型經濟體。他認為，危機發生前中德等國對美國保持巨大貿易順差，如今美國應當增加出口以改變這一局面。次貸危機爆發後，西方有一種理論認為，全球經濟失衡是引發危機的原因之一。主要表現為出口型經濟體對美國保持大量貿易順差，這部分順差再回流到美國金融市場，從而助推了金融泡沫的形成。這是2009年中國大肆發鈔後說的，立馬引起全球關注。
名義上是在講國際貿易，實際上是在講中國。美國和全球經濟的再平衡進程面臨三重障礙。就周期性因素而言，經濟復甦將再次起到助長經濟失衡的作用;就政策面而言，美國的經濟刺激措施加大了其國內儲蓄缺口;就市場因素而言，美元受制於兩項因素，無法通過對亞洲貨幣的大幅貶值來推動再平衡進程。政策因素阻礙再平衡進程、匯率壓力又無從釋放，這意味着，經濟調整的壓力將通過美國實際利率上升、以及其他發達經濟體貨幣升值的形式釋放出來。鑑於此，再平衡過程不會是冷熱適度的溫和過程，而將是令人失望的局面。
造成這一切的主要原因，是美元在全球經濟新周期內將實現全球經濟的再平衡。作為全球儲備貨幣的美元，他的戰略高度不僅僅站在美國的國家利益的立場上，也必須為全人類未來的發展進行全局性規劃，維護整個人類經濟平衡穩定健康的發展。實際上，美國並不願意來管這些閒事，如果沒有2009年中國的印鈔，新經濟體國家的發展可能會維護再長一段時間，甚至到2020年前後，因為全球經濟需要新經濟體的經濟增長來支持美元在全球的流動性，僅僅只是這一個理由，就足以讓美國來支持新經濟體國家取得長期的發展。但是，這個發展的前提是，維護WTO的準則和世界貨幣基金的條例以及世界銀行的金融救助原則。如果有的國家違反這些原則，那麼就會促使美國做出反應。
話題再回到2009年的中國大肆印鈔上，因為正是這件事改變了美國對中國的看法。在此之前，中國加入WTO以來，在貿易上的摩擦比較少，只有在匯率上因為中國是固定匯率，而美國國會一幫人逼人民幣升值，並不是匯率的高估和低估，而是為美元和美元資產謀取在華更大的利益，為美元套利提供更為便捷的通道而已。這是誰都看得出來的，也只有人民幣不斷升值，美元和美元資產就更獲取更大的利益。而大肆印鈔就讓美元和美元資產的這個夢想徹底破滅了，印鈔邏輯上來說只能對內體現貶值，市場表現就是通脹，也就是錢不值錢。本來對外不關美國的貿易利益，但是，影響了在華的美元和美元資產的利益。這是美國轉變了對中國經濟政策的本質原因，也是奧巴馬要撤回在華的製造業無奈之舉，這樣一來，在中國的大量美元也必須撤回。為了在撤回之前在新經濟體國家，尤其是在中國和印度獲取最大的利益，伯南克開始了量化寬鬆的貨幣政策，也就是我們常說的QE。
中國央行是第一次實行歷史上最大規模的印鈔，根本就沒有評估任何後果和風險，因為是當時的領導下令的，不印不行，於是，2009年印鈔速度高度29.7%。美聯儲了解了中國的印鈔數據後，將80%釋放出來的美元驅趕到中國，多大規模無人不曉。我經過無數次測評，也沒有找到合適的數據模型，所以，也不能確定美聯儲在QE1QE2這兩期究竟釋放了多少美元。我相信，中國央行與我一樣對此是苦惱的，是迷茫的，是無法測評的。從市場表現看，2010年中國的真實通脹率與M2不相上下，據美國官方當年對全球各個國家的通脹率的統計數據為27.6%。這個數據也不能確定有多少美元來到中國。我們看到的真實情況是，這五年中國的M2翻了一倍，銀行總資產增加了一倍，當然，外匯儲備從2008年的1.95萬億美元直飛到現在的3.4萬億美元。這些都是怎麼來的?這裏面對應的是一種什麼邏輯關係?而全球其他國家在這三個方面處在正常狀態下，怎麼中國一下膨脹到這種程度?答案是：大量的美元正在中國。數量有多少，我們不是根據數據模型來測算，而是按照外匯占款來計算，應該已經不少於3萬億美元，折合人民幣20萬億人民幣。這些錢在中國流動炒作資產，如果有一天集中出逃，中國的金融系統就很危險。因為美元進來後都有槓桿效應，最少三倍，可想而知。中國金融系統內部的20%的存款準備金，280%的撥備率，完全不堪一擊。
在這種背景下，中國資產和經濟容量完全是扭曲的。最後究竟會產生多大的危機誰也不知道。我們先不談危機，先談談美元在全球經濟新周期如何平衡全球經濟的。
進入全球新周期後，美元所有做的是將美國經濟引入新的一輪科技創新之中，在GDP達到3.8以後，才會將資金全部撤回，這點，在2014年8月後基本會逐步做到，到11月份時達到頂峰。這個不是預測，也不是根據趨勢，而是已經將會成為既定的事實，一個主要的原因就是，美國全球製造業基本回歸，並且帶回在全球各國這麼多年獲取的利潤和所獲財富。想想看，這有多麼大的規模?區區3.8%的增長速度又有何難?經濟增長開始起飛後，全球經濟的新平衡就會隨之開始。在這個周期里，首先做的一件事就是刺破新經濟體國家的經濟泡沫，讓新經濟體過經濟總量回歸正常水平。這對全體系經濟體國家，尤其是中國這樣的數據造假的國家造成最大的衝擊。最後的結果是，中國經濟總量退回到第四，全球經濟總量排名為美國、歐元區、日本和中國。分區域來說，美國獨佔三分之一，亞洲和太平洋地區為三分之一，歐洲和其他的各大洲為三分之一。今天我們充當老二，完全是自己用數據造假搞起來的，全球沒有一個國家承認。泡沫一破，真相現行，這是必然的。
對於2009年的大肆印鈔，是我們一貫的傳統，想乘人之危，把自己做大，這是典型的經濟投機行為。我們在政治上、軍事上都有過成功的投機經歷，比方說，在民國時代，我們才12個黨員，卻讓孫中山刮目相看，結果呢?當時有兩個黨員投靠了孫中山，一個是周佛海，一個是陳公博;在抗戰前夕，我們一點人馬眼看就被蔣介石打光，正好日本人攻擊東三省，弄得蔣介石自顧不暇，給了我們一個逃跑的機會，卻被我們鼓吹成北上抗日。在陝北那個破山溝里，一個日本人也沒有，抗的什麼日?不過，從歷史上看，我們在經濟上的投機行為一次也沒有過，更沒有過成功的案例。毫不容易逮住美國爆發次貸危機，我們以為逮住了機會可以把美國絆倒，甚至超過美國做全球第一，哪裏會想到搞成一個大泡沫，弄得自己岌岌可危，騎虎難下。
再平衡暢想。
為什麼是暢想呢?因為一切都沒有發生，而這一切又終將發生，那麼，將會如何發生，就是我們要分析的。從目前的步驟來看，首先是資金回流。前面我們已經分析過，製造業在2014年100%回歸美國，這就意味着美元也將在這段時間陸續回歸，基本同步，但是，金融聖戰不同的是，他們還將留一批籌碼在新經濟體國家，以收購這些國家的核心資產，或者以作它用，比如應對一些突如其來的風險。因為金融聖戰一開始，結果如何，誰也不能預料。這樣，誰最後還有多少彈藥，誰就是最後的勝者。所以。留幾千億美元，甚至近萬億美元備用都是可能的，因為這些錢本身就是在中國賺的，這等於是從敵方繳來的彈藥來攻打敵人。我們將很被動。
前面我把2014年新經濟體國家當作1997年的東南亞國家，金融風暴是註定的，在美元不斷的升值途中，經濟上不斷地出現問題，直接危及到銀行。當溫州、鄂爾多斯相繼泡沫破滅時，我們不接受教訓，繼續放大泡沫來維持增長，這是十分可笑的。溫州代表了我們的出口型城市有着密集的中小企業，鄂爾多斯代表了我們內需型城市有着豐富的資源，這兩個最具代表性的城市都因為房地產泡沫而陷入絕境，成為中國最早出現的經濟負增長城市。奇怪的是，我們只把他們當作是個別案例，這是完全錯誤，因為他們是最早搞房地產泡沫的城市，當然是最早破滅，其他的城市是耕者來的，而不是其它城市沒有泡沫，甚至北京上海深圳廣州遠比他們的泡沫更大，卻被繼續放大泡沫。究竟是為什麼?在寫這本書時，我已經完全明白了。實際上，央行的人早就比我更明白美元將開始走強，也完全知道隨着美元不斷升值泡沫終會被刺破，但我們自己不便於次破。我們如果刺破泡沫有很多辦法，比方說對第二套房以上開徵嚴格的房產稅，必然會有大量的房子流向市場根本就不需要新建住宅也能加大供給，平抑房價;再比方說住建部一直強調的住宅信息聯網，只要公開，房價泡沫里破滅，這是誰都懂的道理;再比如，我們一次下掉匯率既有利於資金流向實體產業，又有利於平抑房價，有何不可?種種手段都是可以利用的，但是，國家就是不用，他們擔心的是如果我們自己刺破泡沫，那麼，這些年很多買房的人都有怒氣，一旦發泄出來不利於穩定。但是這種心態無法阻止泡沫的泛濫，早晨更為嚴重的後果。只有外力的作用造成的危機，才可以使他們找到藉口。這樣，由於美元大量的外流引發的危機，國內的矛盾就轉嫁出去了。這一招很妙，可是風險更大。「錢荒」的事情發生後，央行已經高度緊張，他們研究的結果可能就是美元的出逃最先不是刺破房價泡沫，而是最先引發銀行危機。這就很危險。這是無法權衡的，也都是迫在眉睫的事。最終將如何解決，我不能斷定，但是，時間一定會發生2014年。究竟美元首先是刺破刺破房價泡沫，還是首先引發銀行危機，我們無法斷定，有一點是可以斷定，在這一年是美聯儲100年美元指數突破100點。
在再平衡的過程中，第一步是刺破新經濟體國家的經濟泡沫，中國首當其衝。這個過程是不可缺少的，也是實現全球經濟再平衡的重要一步，否則，無法實現再平衡。試想，怎麼可能容忍泡沫泛濫的國家和沒有泡沫的國家一起平衡呢?是人是鬼都明白的事，用的着多說嗎?而且，這點對美元來說是很簡單的事，只要美元指數衝上100點，美元回流多少就一清二楚。
真正的危機發生在2015年，這一年美元一定會提高基準利率，如果僅僅只提高一次，那麼，美元會沖高到120點;如果加息三次到五次，美元可能會創造歷史性新高，超過164.7點。這才是可怕的。在美元指數突破100點時，人民幣匯率只有兩條路：一條是一次性下調匯率什麼價位由央行來定;一條路是實行匯率自由浮動和其他國家一樣。而在164.7點時，就由不得人民幣一次下調匯率了，可能會是強制性的逼迫人民幣發生斷崖式大跌，究竟跌到什麼價位，沒有人知道，但是，跌破20元人民幣是沒有懸念的。(詳情請看我的新書《貨幣狼煙》)。至此，中國房價跌到底部，金融危機爆發，開發商信託產品被強制性贖回，而且，開發商拿不到外匯只能用人民幣來還，多少開發商會破產我是不知道，但是，一定會有大的開發商一夜之間陷入倒閉，房子根本就沒有人要，所有人都去換外匯了。這就相當日本一樣，無論是東京還是北海道，只要是房子就不會有人買。因為中國住宅嚴重過剩，根本就不值錢。不要說這一切不可能，也不要說政府會想辦法，政府到時候只有一句話：都是貨幣戰爭鬧的慌。
在黃金泡沫破滅的時候，中國黃金集團公司總經理孫兆學表示，在歐元垮了後，可以和美元抗衡的貨幣就只剩下黃金了，於是美元開始打壓黃金，「打壓黃金的節點是前兩個月發佈的一個消息，說歐元區還不了債務的話，就拋售黃金，但在三天後，這個消息被證實是假的。巴菲特也說，黃金跌到800美元都不會買，而我們一個研究機構對巴菲特研究發現，他發表的這個言論和他自己的行動並不是一致。緊接着(美聯儲主席)伯南克發表演講，說寬鬆政策到此為止，又說美國經濟有好轉，這一系列的情況說明，本輪黃金下跌是有策劃的，是一場地地道道的貨幣戰爭」。
他們就是這樣推卸責任的，完全不在意正是他們一直唱多黃金才製造了如此巨大的泡沫，卻把責任推給伯南克。在房價泡沫破滅的時候，他們亦是如此。彼此彼此而已。不過，他們始終忘記一句話，那就是：無論泡沫長到多大都會破滅，價格背離價值一定是價格被打回原形。最後受苦受難的是買黃金和買房子的人，幾十年的辛勞打水漂漂。全球經濟的再平衡，是歷史發展的必須，是全球經濟新周期的第一件事。否則，國際法則就無人執行。如果誰的國家都可以隨便濫發貨幣，那麼還談什麼全球化?還談什麼全球法則。我們大家就此可以看出，這不是暢想，而是歷史性的變革。
正如老子所說：道可道，非常道;名可名，非常名。無，名天地之始;有，名萬物之母。故常無，欲以觀其妙;常有，欲以觀其微。此兩者，同出而異名，同謂之玄。玄之又玄，眾妙之門。
再平衡的目的。
作為全球儲備貨幣，美元為之追求的全球經濟的平衡性是有其道理的，經濟發展不平衡是這個地球上不安穩的根源，貧富分化是地球兩極分化的主要矛盾，並造成了對地球生態和環境的極大破壞，對人類生存環境產生不利的影響。然而，經濟就是經濟，有其自然的法則，很多規律是不能破壞的。
在本次全球經濟的再平衡之前，美國發生的是房價泡沫的破滅，而中國發生的卻是以濫發貨幣來製造泡沫。這種反向運行，造成了中美雙方的裂痕，已經完全不能彌合。從2009年中國印鈔開始，伯南克的QE1QE2明顯是衝着中國來的，一把點燃了中國的通脹之火，並將黃價格和大宗資產價格炒作到歷史的高點，將中國在2009年以後濫發的所有貨幣全部推進債務、黃金和房地產泡沫之中，現在美元唯一要做的，就是把中國這幾年濫發的貨幣都變成推進美元指數上漲的動力和能量。邏輯上可以這樣說，因為中國的大肆印鈔，真正最後獲利的是美元。這個邏輯可以這樣解讀，在美國經濟陷入低谷的時候，才給了中國刺激經濟的機會，至於刺激經濟方法的對錯不在考慮之列。
反過來我們可以這樣假設，如果美國沒有發生次貸危機，中國也不需要「救市」。
這個話對嗎?有可能對，因為中國經濟如果運行正常，沒有因為次貸危機造成國際貿易停擺後6000多萬外來工的失業和一線城市及珠三角長三角許多城市房地產的崩盤，就不會有所謂的四萬億基礎貨幣的發行和十三萬億無抵押貸款的出籠。
這個話錯碼?有可能錯，這話實際上有一些謬誤，其道理是，次貸危機爆發可以救市，但不是採取這種方式，因為貨幣不能按照行政手段來發行。後面這句話談到了問題的本質，中國是中央極權主義的經濟體制，貨幣的發行權不在央行而是在行政首長的手上。行政首長遇到經濟危機，可以隨時憑藉着權力隨意發行多少鈔票。這才導致2009年出現的這次刺激經濟計劃，從而爆發了眼前的金融危機。
循着這個邏輯，我們會發現，即使沒有美國的次貸危機，只要經濟出現衰退，中國就有可能發行鈔票。這個觀點的實質是，發行鈔票是萬能的。而發行鈔票在經濟學理論上不是萬能的，當貨幣一旦貶值時，通脹之火就會燃燒，而通脹最終將蠶食一切增長。不管是自由主義學派，還是供給主義學派，都明白這個道理。所以，發行鈔票不是萬能的。中國的實踐也證明，發行鈔票只能是打雞血雄起一時，不可導致永遠長久，並且通脹之後一定是通縮，由此看來正負是相抵的，而長久來看一定是更加長期的衰退。而且，中國的副作用還在於因為印鈔導致各項生產成本和生活成本的上升，使得所有外資被迫集中離開中國，使中國經濟迅速陷入深度衰退。不僅如此，因為債務的增加，中國金融體系已經危機叢生，陷阱重重。「錢荒」僅僅只是開始，遠遠不是結束，更大的危機是在2014年和2015年爆發。其主要原因就是美元的全球經濟的再平衡。
在這裏我們來談談美元在全球經濟新周期的開始時，實行全球經濟再平衡的目的。在國際輿論上，唱多中國的聲音一項很多，主要是中國高層很中聽。大概聲音最大的是林毅夫，「還有20年時間可以維持高增長」，「中國經濟不應該依賴消費而應該依賴投資」，等等等等，都是此公的傑作。
中國近幾年流行一個笑話，說的是一個中國老婦和一個美國老婦在天堂里相遇了。中國老婦說：「我到臨死前終於攢夠錢買一套房子了。」美國老婦則說：「我臨死前才終於把房子貸款還清了。」這則笑話基於美國人喜歡揮霍而中國人習慣節儉的成見，也在一定程度上解釋了失衡的世界經濟如何失去方向。
這次危機在兩個方面區別於過去的經濟動盪，同時也解釋了它持久不愈的原因。第一個是信貸悖論：它在帶來活力的同時也破壞穩定。全球金融的擴張及其支配地位為更快的資本積累和物質豐富打開大門，但與此同時也播下危機的種子。在美國，寬鬆的貨幣政策和神秘的金融操縱讓消費者能夠輕易享受到更大的房子、更好的汽車和更長的假期，即便他們根本沒有儲蓄。美國等富裕國家的信用過剩導致中國和巴西等以出口為導向的新興國家生產過剩。這種不平衡對雙方都產生消極影響。在西方，幾十年來，實業家們紛紛將生產轉到勞動力、設備和材料都更廉價的發展中國家，他們本國的製造業不斷被掏空。此外，中產階級也萎縮了，原因是金融驅動型經濟產生的收益都到了「肥貓」手裏，他們操控着信貸槓桿。在新興經濟體，城市化和工業化使無數人擺脫貧困，但也給環境帶來很大影響。
危機的第二個特點是相互關聯性。如今世界不再是平的了，它更像一個迅速收縮的魚缸。全球化解釋了為什麼占歐洲經濟產值2.3%的希臘這條小魚的蹦跳掙扎威脅到整個歐洲大陸的沉浮。它也解釋了安徽一個偏遠山區一家養鵝農戶面臨的困境。在危機之前，一隻鵝的鵝絨可以賣13元人民幣(約合2美元);但在危機之後，同樣數量的鵝絨只能賣不到7元。這個農民在城裏打工的兒子也因為大量海外訂單取消而下了崗。
那麼，我們能做什麼呢?首先，我們不能期待通過新自由主義——包括私有化、解除管制和自由貿易——來振興經濟。信貸悖論從狹義上說是一種金融危機——更廣義上說它是一種信仰危機，它呼喚我們從以資本為中心的經濟轉向以人為中心的經濟。當然，我們不能指望資本本身去自律。要防止它抵押掉人類的未來，各國政府必須改變對市場的放任態度。政府需要用「看得見的手」來管理市場，修補監管制度，約束不計後果的行為。政府應鼓勵私有企業投資真正的經濟，推動技術創新和就業，而不是投機和牟取暴利。
再平衡的目的就是一系列貨幣和商品行為趨向價值和價格與匯率的平衡，而不是依賴實行固定匯率在國際貿易上擴大貿易順差。體現在實際行為中，是奧巴馬沒有點名的批評中國的國際貿易政策，導致美國的金融泡沫。這哪裏是講得清楚道理的事，而是事實上我們的出口退稅進口加稅的政策早就不合時宜了，是應該改革了。這種源於匯率斷層的價格體系，在全球經濟再平衡時會被衝垮，這也是人民幣會大跌的主要原因。
在全球經濟新周期中，我們面臨很多生活方式的改變，那麼，中國將會如何改變?我們將拭目以待。
