中國經濟下滑風險增大


　　國家統計局副局長謝鴻光對於中國經濟未來可能繼續回落的預期話音未落，今天出台的製造業採購經理人指數（PMI）和經濟景氣指數就進一步印證了這種可能性。

投資：5月實際投資放緩 4月固定資產投資增速減緩 廣東工業投資增速放緩

出口：貿易順差下降 出口企業海外壞賬存量達千億 深圳港集裝箱吞吐量萎縮

股市：八成機構看淡下半年A股市場 大盤築底路漫漫 上證指數上半年跌48%

樓市：廣州樓市依然冷 上海房價可能繼續下跌 深圳炒家虧大了 三個月後止跌轉暖

　　中國經濟對外面臨次貸危機、越南金融危機的風險，對內遭遇雪災、地震、南方水災等自然災害的影響，工業生產和出口減速，導致經濟出現了降溫，之前市場分析師就普遍認為，中國經濟增速今年會出現回落。

　　從過去半年看來，拉動中國經濟增長的頭號動力——投資，今年前5月同比增長25.6%。從數字上看，這一增幅僅比去年同期回落了0.3個百分點，但考慮到同期8%以上的投資品價格漲幅，投資的實際增幅回落比較明顯。

中國宏觀經濟數據解讀

項目
數據
分析

出口
前5月貿易順差同比降6.8%
出口是拉動中國經濟增長的最大動力，貿易順差的下降，意味着國外市場的萎縮。

投資
前5月投資同比增25.6%
這一增幅僅比去年回落了0.3%，但考慮到8%以上的投資品價格漲幅，投資實際增幅回落明顯。

股市
上證指數上半年跌48%
A股市場今年上半年基本呈單邊下跌態勢，如果宏調繼續從緊，股市反彈的機會仍比較小。

樓市
大中城市房價連續四月下滑
樓市、股市大幅下跌，直接抑制了消費意願，導致內需不振，對宏觀經濟有拉減作用。

通脹
5月CPI同比上漲7.7%
未來的CPI仍將面臨巨大的上漲壓力，預期貨幣政策繼續從緊，不排除加息的可能。

數據來源：綜合統計局數據及其它來源 制表：星島環球網



　　除此之外，出口形勢也不樂觀；而被寄予厚望的消費，今年以來雖然以20%以上的速度增長，但考慮到同期超過8%的居民消費價格上漲，消費實際增長速度與往年相比總體平穩，略有上升。

　　今年以來，中國宏觀調控一律從緊，這也為股市和樓市帶來冷意。A股市場今年上半年基本呈單邊下跌態勢。雖然年初曾有一波短暫的上漲行情，但隨後受美國次貸危機、央行緊縮貨幣政策、國內雪災以及部分上市公司擬大規模再融資等利空消息的影響，指數開始單邊急挫。截至6月30日，上證指數和深成指分別累計下跌近48%和47%，A股總市值蒸發近14.8萬億元。

　　樓市方面，地產商融資困難，消費者選擇觀望，一線城市雖然多數死守高房價，但交易始終寥寥，深圳出現新盤跌破萬元大關；上海已變成買方市場；作為風向標城市，北京二手房成交量跌至六年穀底。


　　中國經濟今年還承受着產業轉移之痛，一些企業在向中部西部轉，也有台商回流，或是向越南和菲律賓轉——目前珠三角已有半數製鞋業關門，廣東四分之一的工業企業都陷入虧損。

　　在經濟降溫的同時，中國物價壓力仍大，再加上調整成品油和電價形成新的漲價因素，上游產品價格漲幅持續攀升，國際大宗商品價格仍在高位上漲，通脹預期仍會比較強，而這對於從緊的宏觀政策來說，無疑也是挑戰。




經濟景氣指數連降五月 從緊政策面露難色

國家統計局7月1日發佈5月份宏觀經濟景氣預警指數，該指數連續五個月處於「穩定」（綠燈）狀態。由此看來，國內經濟增長偏熱的勢頭已過，而通脹壓力仍然較大，未來從緊的貨幣政策面臨兩難境地。

>>5月宏觀經濟數據： CPI降至7.7% 生產者價格指數增長8.2% 貨幣供應量激增18% 消費品零售額勁增21.6% 貿易順差下降 使用外資增55% 財政收入激增33.8% 工業增加值反彈 企業商品價格飆升9.6% 固定資產投資增25.6% 企業利潤增速降兩成 國企利潤小降

　　國家統計局把宏觀經濟景氣指數指標分為5大類——冷（藍燈）、偏冷（淺藍燈）、穩定（綠燈）、偏熱（黃燈）、熱（紅燈）。中國經濟去年出現GDP高速增長與通脹高企同時存在的問題，GDP連續八個月處於偏熱狀態，而CPI則連續四個月偏熱。不過今年以來，隨着美國次貸危機、國內雪災、出口減速等影響，GDP隱現下滑的危險，而CPI雖略降溫，但通脹壓力仍大。

　　經濟面臨下滑危險

　　中國經濟面臨下滑風險，已經成為各方的共識。6月13日，中共中央、國務院在北京召開省區市和中央各部門主要負責同志會議，摩根士丹利經濟學家王慶解讀會議精神說，與此前強調的防止經濟過熱和防止通脹相比，此次會議將更多的重點放在了防範經濟下滑的風險上。

　　國家統計局發佈的5月份最新統計數據也顯示，1～5月份，全國規模以上工業企業實現利潤10944億元，同比增長20.9%，雖然比前兩個月的16.5%有所提高，但是利潤增幅較去年同期大幅降低了21.2個百分點。

　　另外，中國社科院經濟研究所原所長張卓元在日前舉行的「中國經濟周期和增長論壇」上表示，中國目前面臨着保增長和保穩定的雙重任務。張卓元認為，既要保增長也要保穩定，但增速不能超過兩位數，9%左右的增長速度既有利於保增長也有利於保穩定。

　　CPI仍處高位

　　雖然國家發改委日前提高了油價、電價，但在食品價格季節性回落、去年基數較高等因素帶動下，6月份消費者物價指數（CPI）同比增幅可能仍較5月份繼續下跌，目前市場普遍預測在7.2%～7.4%左右。

　　農業部發佈的6月份農產品批發價格指數環比下跌了1.5%，菜籃子價格指數環比下跌了2%。而至6月20日，商務部農產品價格指數也平均下跌了0.8%左右。不過由於國家統計局統計的食品價格跌幅往往較商務部數據小，所以各家機構也對此做了修正。

　　中金公司估計，6月份CPI中的食品價格環比跌幅會在0.4%左右，而油價提高對當月CPI的直接影響只有0.1%～0.2%，但可能影響非食品價格上漲0.3%左右。這些因素會促使6月CPI較5月份下跌0.3%，至7.3%～7.4%左右。

　　但是油價提高對於生產者價格指數（PPI）的影響則會更加明顯，由於價格傳導因素，未來通脹壓力仍然較大。第一創業證券分析認為，油價提高對於6月份CPI的影響可能達到0.4個百分點，再考慮到國際鋼材、原油價格的上漲，預計6月份PPI同比漲幅可能達到8.5%，較5月份的8.2%繼續走高。

　　兩難選擇

　　鑑於目前的形勢，上海財經大學經濟學院院長田國強表示，隨着全球經濟增長趨於放緩，國際通脹壓力不斷加大，中國經濟正面臨着擴大內需和抑制通貨膨脹雙重任務並行的兩難局面。田國強說：「我們有沒有必要一直緊盯着通貨膨脹不放，一味採取從緊的貨幣政策來抑制通脹，而忽視經濟放緩可能帶來的衰退風險呢？」

　　雖然從緊的貨幣政策漸漸遭到質疑，但下半年通脹壓力仍然存在，加息的可能性也不能排除，因此，在加息的靴子落地之前，市場的加息預期難以消散。

　　中金公司認為，如果CPI仍始終保持在5%以上，央行繼續加息就是必要的，但這可能要到四季度CPI進入新的平衡狀態之後才能確定。此外，由於美國經濟尚未復甦，美聯儲也可能將目前的利率保持一段時間，因此，中國央行四季度加息的可能性較大。

　　而瑞銀認為，通脹壓力的加大使得「負利率」問題難以扭轉，央行將不得不加息，而加息的時機可能在奧運會前。如果下半年單月CPI再回升至7.5%以上，則央行可能小幅升息27個基點一到兩次。

　　此外，分析人士均認為，下半年央行仍將採用數量調控方式來回籠流動性，存款準備金率和公開市場操作仍將是主要的調控工具。而由於目前央票發行較為困難，不排除央行重啟定向央票的可能性。7月1日央行將在銀行間市場發行15億元1年期央票，央票發行量繼續下降。由於公開市場操作力度的減弱，此前央行已連續四周向市場投放資金。