01
今年5月份，貿易衝突在一波三折中跌宕前行，很少有人注意到中國的基建也迎來了一個歷史性拐點——
基建投資同比下降1%，為近5年來首次下降，湖南、天津、山西等地的甚至驚現負增長。
高層憂心忡忡。正如李克強在前幾天的夏季達沃斯論壇上所講：
今年以來中國的投資尤其是基礎設施建設出現下行，或者說增幅下降，有些是多年來比較低的，甚至是最低的水平，我們不會走依賴投資的老路，但是中國是發展中國家，就是發達國家也要合理的投資。我們會繼續推動合理有效的投資。
受國內外形勢影響，當下的中國經濟穩中有憂、穩中有變。中央高度重視基建這駕馬車的啞火。
於是7月，國常會和政治局會議調轉政策的方向盤，從去槓桿的緊縮中抽出一隻腳，對着龐大的社會機器踩了幾下油門：財政政策更加積極，貨幣政策合理充裕。
財政部也隔空喊話，催着下邊加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行，「還愣着幹啥，趕快去發地方債」！
不過，扔到湖裏的石頭並沒有激起多大的水花。
9月14日國家統計局公佈的數據顯示，1-8月份基礎設施投資同比增長4.2%，增速比1-7月份回落1.5個百分點。還原統計口徑，1-8月份基礎設施投資同比增長僅有0.7%，相比1-7月份下降1.1個百分點，較去年同期下滑15.4個百分點。
政策調頭後的8月，基建還在進一步下滑。市場普遍瀰漫着一股意外的情緒。
有記者當場提問，目前的基礎設施投資是否增速見頂了？國家統計局新聞發言人回應說，「未來幾個月基礎設施投資有望緩中趨穩」。
用語很謹慎，是「緩中趨穩」，而不是「緩中有升」。未來的形勢到底會怎麼樣，就藏在這樣一句微妙的講究中。
揪着放大鏡仔細瞅各關聯數據，你會發現這事不簡單——
2018年8月，（一般公共預算）財政支出累計同比僅增6.9%，弱於9.4%的財政收入增速。而去年這個時候，財政收入增速9.8%，財政支出增速高達13.1%。
短短一年時間，政府的財政支出增速就明顯下滑，支收倒掛。
換句話說，很多地方政府錢花不出去了！！！
是地方不敢花錢嗎？
當然不是。地方有GDP的考核，巴不得火力全開。在大基建方面收縮，是因為地方政府想花而無法花。
基建可是一步險棋。別看今年全國的稅收激增跑贏全民陣線，宏觀調控能力大增，真到撒錢佈局的時候，也不得不考慮兩個尺度：
一是債務高低，二是項目好壞。在中央確定了不會大水漫灌的原則下，就是這兩個指標決定了基建的增幅速度。
放十年前，這些或許都不是事。放今天這樣一個特殊的節點，任何一個指標不過關，都可能導致地方政府的財政擴張胎死腹中。
02
債務
第一個指標關乎債務。
今天，地方政府的顯性債務加上隱性債務，即便沒有觸及到天花板，加槓槓的空間也基本很小了。
莫尼塔的研究表明，目前地方債發行遲滯，主要因為到期及置換壓力較大、地方政府平衡增長與債務的過程比較膠着。
8月中央連發兩文，着手摸底地方隱形債務，
在這樣一種情況下，中國這個基建狂魔想要繼續用基建托底經濟下行，就面臨了一個極難把握的平衡。
用發改委基礎司一領導的話說，就是既要適度超前，又要謹防過度超前。翻譯成人話，就是沒事多低頭看一下自己的資產負債表。
說到底，大基建的背後都是錢錢錢。超前規劃超前建設，地方經濟的發展速度難保跟得上，弄到最後可能就是一地雞毛，債務滿天飛。
所以上項目可以，但是要量力而行。
最典型的就是城市軌道。7月底，國家發改委通過了長春8條地鐵線路的報批。重啟了冰凍整整一年的地鐵審批。恍惚之間，時光逆流，人們仿佛又站在了十年前錢如潮水的時代。不過，城市軌道的開工標準已經被抬高了三倍，還設下了債務率的生死線——
對於不符合法律法規、或者沒有落實償債資金來源的項目，以及列入地方政府債務風險預警範圍的城市，不批准或暫緩批准新開工項目。
對於那些債務率高居不下的城市來說，中央勢必會「高看兩眼」。
適度超前的工程，只要長遠來看能回饋一些經濟效益或者社會效益，現在建好虧一些可能也沒關係，上級或許敲打兩句也就高抬貴手了。
那種一看就沒希望，只會給產能過剩和通貨膨脹造成負擔的，這一次，就不是一句「加快補齊短板」就能混過去的。
03
項目
第二個指標，關乎項目好壞。
經過歷史上的幾輪大基建，今天的東部地區已基本飽和，中西部地區那些旅遊勝地、省會城市、重點城市，該建的有效項目也建得差不多了。
以機場為例。中泰證券的研究顯示，目前中國229個民用運輸機場中，有69個機場旅客吞吐量佔全部吞吐量高達90%，剩餘的160個機場佔比僅約10%。特別是「尾部」的一些機場，每年的旅客吞吐量幾乎為零。
在中西部大建機場純屬燒錢，要知道，中國的城鎮化存在明顯的馬太效應，人口流向鄙視鏈頂端城市是常態。
雖然這一兩年，各省市區都編制了宏大的通用機場規劃，像甘肅說要建設200個機場，四川心比天高一口氣要建500個機場。但今天這局面，最終能夠獲批通過的又有幾個呢？
項目的好與壞，使用效率的高與低，直接關係着項目的通過率——
小項目地方上自己就批了，大項目要麼收到國家發改委手中，要麼有否定權，超級工程甚至還會連通好幾個中央部門一起拍板決策。花錢越多的項目，地方拿出來的配套資本金越多，中央的考核也就越謹慎，被斃掉的可能性會比以前大。
說到這，有個案例不得不提一下。
8月份，中鐵總和貴州省聯合批覆盤縣至興義鐵路可行性研究報告，拿到這張「准生證」，意味着貴州省的「市市通高鐵夢」打通了最後一步。一旦建好，貴陽至省內8個市/州就可以形成1、2小時交通圈。
然而，盤縣至興義可不是什麼主幹道，只是滬昆線分叉出來的一條小小射線，其專門連結起的興義市，GDP只有416億元，人口87萬。
只算經濟帳，虧幾乎是註定的。不過，這條高鐵被賦予了「貫徹落實國家脫貧攻堅戰略部署,促進黔西南州和六盤水市同步建成小康社會」的願景。
在扶貧的政治任務之下，相關標準可能會鬆動一些。畢竟有時候，公益扶貧與低效項目的界限是很模糊的，有操作空間。這要看地方跑部錢進的時候，是一種什麼樣的說辭。如果不能打動人心，通通都要靠邊站。
經濟賬虧，一定會被要求在政治賬上補過來。
就像那個投資高達2700億元的川藏鐵路，全長1000多公里，穿越世界屋脊，所到之處多為荒漠，施工難度極為艱難，但修這條路，幾乎閉着眼都知道其「戰略意義」。
04
下一步
目前，中國對棚戶區改造踩了剎車，水電站建設進入飽和期，「鐵公基」等傳統基礎設施也過了頂峰……
剩下缺口比較大的，就是城市管廊、污水處理等城市公共設施，以及醫院、學校、養老院等公共服務。
這兩塊對於改善民生福祉很有必要，但對於拉動經濟的作用，比「鐵公基」還要曲線救國，要多繞幾個彎，地方政府的動力不足。這也導致了那些躺在地方金庫的錢，花得比較慢。
一句話，造價高昂的好項目是真不多了，剩下的一些敲敲打打的中小工程，十個頂不了一個。
但基建下滑，偏偏又是一件深刻影響中國命脈的大事。。
如今基建呈啞火之勢，如何令人「捲起袖子，全心全意追求新時代呢」。
政府一定會想盡一切辦法。在地方債務高居不下的情況下，民企將被鼓勵「共克時艱」。
據9月21日《經濟參考報》，發改委透露稱，下一步將加大資金籌措力度。通過規範的PPP方式運作，鼓勵民間資本積極參與交通基礎設施建設。推進鐵路項目股份制和混合所有制改革，按照市場化、法制化原則推進債轉股。將進一步加大政策支持力度，調動民間投資的積極性，鞏固民間投資發展的良好勢頭。
態度很明顯，就是把民間投資積極性進一步調動起來。
很多人看上了民企，比如人社部的某位人士說，要讓職工共享民營企業發展成果。按照他的邏輯繼續推演下去，今年是改革開放四十周年，私企共享中國發展成果這麼多年，也該是時候作出點奉獻，「為國家分憂多出一份力了」。
地方政府不加槓桿，就只有企業來。
大基建，你民企來不來？
