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中國央行放水致中美短期利率近10年來首次倒掛

月以來,中國銀行間隔夜質押式回購加權平均利率屢次跌破2%,恰為美國聯邦基金利率的目標上限,代表中美短期利率近十年來首現倒掛,為人民幣貶值帶來壓力。

7月初起資金面持續寬鬆,中國銀行間隔夜質押式回購加權平均利率數次跌破2%,最近的一次是8月10日報1.8171%。2%恰是6月加息後美國聯邦基金利率的目標上限,這代表中美短期利率近十年來首次呈現倒掛,與兩國貨幣政策的反向走勢有一定關係。

彭博社分析,聯邦基金利率是美國銀行同業拆借市場利率,美聯儲調節該利率可直接影響商業銀行資金成本;中國銀行間隔夜回購是在岸金融機構最常用的資金拆借工具,成交量在總回購中佔比達85%,兩者可以直接對比來分析中美短期利率的走勢:

「之所以出現中美短期利率的倒掛,跟中國央行主動增加流動性供給,讓銀行間市場利率保持低位是密切相關的」,西班牙對外銀行駐香港的首席亞洲經濟學家夏樂稱。

今年以來,中國央行已經定向降准三次,7月還進行了有史以來最大規模的MLF操作。6月召開的貨幣政策委員會例會調整措辭,稱穩健的貨幣政策保持中性,但需「鬆緊適度」,被視為明確轉寬信號。中國貨幣市場利率應聲走低,中美短端利率也在隨後出現首次倒掛。

8月16日,中國央行時隔19個交易日後重啟公開市場操作,開展了400億元逆回購,因無逆回購到期,實現淨投放400億元,同時開展了1200億元國庫現金定存操作。這是自7月19日以來央行首次開展公開市場操作,中間暫停是因為流動性過度寬鬆,且較長時間沒有逆回購到期。

8月17日,央行又進行了900億元7天逆回購操作,當日無逆回購到期,實現淨投放900億元。外加本周MLF淨投放465億元,本周公開市場全口徑累計淨投放資金1765億元。路透社指出,本周資金利率連續上行,月中繳稅繳款等因素導致流動性趨緊,引發央行操作平抑市場波動。

(上圖截自路透社8月17日數據)

華寶信託有限責任公司(Hwabao Trust)經濟學家聶文(Nie Wen)對路透社表示,鑑於寬貨幣到寬信用的傳導機制有待高效打通,以便更好地支持小微企業融資,預計中國央行的寬鬆貨幣政策立場會保持,直到向寬信用的傳導得以改善。

中美短期利率倒掛有何影響?

分析稱,短期利率倒掛代表中國的流動性過於充裕,或為人民幣貶值帶來一定壓力,中國央行如何引導短期市場利率令人格外關注。澳新銀行市場經濟學家曲天石對彭博社表示,如果倒掛持續,可能給跨境資本流動帶來不穩定因素,央行對倒掛短期內能夠容忍,但資本外流壓力下長期未必。

夏樂則認為,利率倒掛短期對人民幣貶值未必有直接影響,若倒掛長期持續,人民幣有進一步向下的壓力。同時,美國加息進程無疑,目前其他新興市場國家出現了一些困難,美元強勢在短期之內應該能夠保持,對人民幣造成另外一種壓力。

責任編輯: 楚天  來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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