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人民幣匯率11連跌 樓市何去何從?

2018年註定不平靜。

近日,人民幣兌美元匯率連續走低。離岸人民幣連跌11天,跌破6.65的關口,創2017年12月以來的新低。

而這次,我們看到連續11連跌後,今天做出了個小幅修整,市場普遍預測,破7是大概率事件。

上次是因為央行干預,使匯率穩定下來。如果這次央行不出面干預,預計還會繼續在貶值的道路上一騎絕塵。

而上次逼近7關口,還是在2016年底,最高貶值到6.98。

當時,依靠外匯儲備托底,加上限制資本外流,以及漲價去庫存政策的狂飆突進,匯率與房價暫時都安保無虞。

然而,風水輪流轉,人民幣再次陷入魚與熊掌不可兼得的境地。

這一次到底是保匯率還是保房價?還能再度實現匯率與房價皆贏的格局嗎?

究竟是何原因讓人民幣匯率一路走低?我覺得有三個方面。

1,中美利率走平。

從2015年底開始,美聯儲退出QE政策,到現在經過6次加息,已經達到2%。

而中國從2015年到現在貨幣不斷寬鬆,經過5次降息,1年期定期存款利率由2.5%降到現在的1.5%。

而從今年1月份,我們就開啟了四次寬鬆。

從1月25日的面向普惠金融的定向降准,到4月25日的定向降准置換MLF,再到6月1日的擴大MLF抵押品範圍,再到6月24日的面向中小企業的定向降准。

也就是說,雖然我國現在一年期定期存款普遍上浮30%-50%,但經過測算,中美之間利差已經不復存在。

金融周期完全背離,中美之間的利差不斷收縮,資金用腳投票,不斷外流人民幣匯率面臨持續貶值的壓力。

2,中國經濟基本面不佳。

前段時間我們曾經講過5月份的數據很難看,不知道還有人記得不。

不過不要緊,再重複一遍。

5月社會消費品零售總額同比8.5%,創下了2003年5月以來的最低水平。

固定資產投資增速,前值7%,但增速只有6.1%。

社會融資規模,暴跌50%,5月份僅有4月的一半。

無論是消費品還是固定資產增速,或者是社會融資貸款總額,都出現了暴跌。這也就預示着經濟面很不好。

經濟面不好看,匯率貶值是一定的。

為什麼美元一直很強勢?

除了美聯儲加息之外,美國的經濟增長也很強勁,特朗普說美國2018年GDP可以達到20萬億美元,GDP名義增速在3%是鐵板釘釘的事情。

所以美元表現一直很強勢,此消彼長,人民幣就弱勢,貶值就理所當然了。

3,貿易戰影響。

過去十多年,強大的貿易順差,是維繫人民幣匯率長期堅挺的根本所在。

然而,貿易順差正在扭轉,今年前5個月貿易順差比去年少了300多億。

未來隨着貿易爭端的常態化,貿易順差還會進一步收縮,人民幣匯率必然承壓。

上文我們了解到了匯率貶值的因素,那麼跟房價有什麼關係?保房價和保匯率為什麼只能二選一?

想要支撐房價上漲,就必須有一個寬鬆的貨幣和信貸環境。而要保住匯率,人民幣就不能放太多的水,一旦紙幣印刷過多,匯率是一定要承壓的。

房價泡沫過大,會有套利和資本流出風險。

我們試着想一下:北京的房子13萬1平,折合美元2萬美金1平,如果說在類似的地段內,紐約可以買到2萬美金一平的房子,勢必會有很多人賣掉國內資產而換取國外資產的衝動。

在上世紀90年代出現過日本可以買下全世界的玩笑,那麼如果再次出現賣掉北上深可以買下半個美國的話,就意味着資產泡沫超級膨脹,人民幣匯率靠什麼維持?

我們知道,中美利差縮小,資本外流。2008年以來為中國樓市貢獻力量的國際遊資如果突然回流,那麼在匯率貶值的情況下,房地產崩盤也是在所難免的。

所以說,要想維持匯率穩定,就不能印製過多貨幣。

而在外資遊走的情況下,又不得不繼續實行寬鬆的政策來維持資產泡沫。

換句話說,保房價就要寬鬆貨幣環境,保匯率就得跟隨加息,兩者不可兼得。

這個難題,不是問答題,而是選擇題。

但有人說,上次面臨破7的危機,不是匯率穩住了,房地產又漲了嗎?

上次保匯率和保房價都勝利了,這次為什麼不能?因為當時央行有4萬億外匯儲備,而現在沒有了。

一方面,出動外匯儲備穩定匯率。

20多年的貿易順差,為中國積累了天量的外匯儲備,這些外匯儲備就是穩定匯率的基本盤,更是危急關頭自救的神器。

2014年,我國外匯儲備曾經達到4萬億美元的高度,然後兩年過去,到現在僅剩3萬億美元,實際消失的超過1萬億。

另一方面,直接限制資本外流和對外投資。

做外貿的同行應該清楚,最近兩年千方百計的堵死資本外流的口子,就連個人換匯也要提前預約,每次額度不能超過5000美金,還要寫明用途。

那企業的更不用講了,為什麼當初安邦、海航、萬達突然蔫了?還是與外儲有關,你們賺了錢,跑到外國買買買,買的都是啥,又是酒店又是影城的。要是併購幾個高端製造業,國家絕對支持的。

通過央行的非市場化手段,穩定住了匯率,後來實行貨幣寬鬆,拉升了一波房價。這波危機,就是這麼度過的。

如果說,這次央行能容忍外儲從3萬億降到2萬億的結果,相信還會這麼做。

那麼我們應該走哪條路?選A還是選B呢?

在揭曉答案之前,不妨先看看歷史。看看俄羅斯和日本是怎麼度過的。

日本模式是保匯率,股市暴跌房價暴跌。

1985年9月,美國和日本等國家簽訂廣場協議,決定通過日元升值來解決日本對美國的貿易順差問題。

從數據來看,日元兌美元從1985到1987年大約升值了將近一倍,從1美元兌換240日元升值到1美元兌換120日元附近。

與此同時,日本央行也加大基礎貨幣投放來緩解日元升值壓力,1985年後基礎貨幣增速基本保持在10%以上。

所造成的結果是房價的大幅飆升。

更危險的是,日本銀行業投資了大量的股票和地產類貸款,金融體系對資產價格的敏感度在提升,金融危機在醞釀。

最終,日本央行實施了快速緊縮的貨幣政策,刺破泡沫,保匯率而棄房價。

這讓日本經濟付出了慘痛的代價,不僅股市、房市暴跌,而且資產價格崩盤引發銀行壞賬,經濟進入資產負債表衰退。

比如日經225股票指數從1989年底的高點38957暴跌64%,跌到1992年8月的14194,但是日元匯率基本保持平穩,1990年後日元兌美元甚至繼續保持升值的態勢。

俄羅斯模式是保房價,匯率暴跌資金外流。

眾所周知,石油是俄羅斯經濟的支柱產業。石油及石油製品出口佔俄羅斯出口總額的48%,而出口佔俄羅斯GDP的27%左右。

2014年原油價格暴跌引發盧布貶值壓力,資金大幅外流。為應對資金外流,俄羅斯央行不斷上調基準利率,但緊縮的貨幣政策無疑對房地產市場不利。

從經濟基本面來說,要想拯救油價暴跌引發的經濟衰退,必須採取適度寬鬆的政策。

但從匯率層面來說,要想維持盧布堅挺,就必須採取緊縮的貨幣政策,但利率的抬升很可能使得房地產市場出現大幅調整。

最終,俄羅斯央行於2014年11月10日宣佈允許盧布自由浮動,相當於俄羅斯選擇了通過貨幣貶值來釋放壓力的政策。

然後,盧布兌美元暴跌33%。

但也換來了俄羅斯房地產的企穩回升。一直到現在,莫斯科房價還是穩中有升。

那麼,回顧日本保匯率模式和俄羅斯保房價模式,對我們有哪些啟示呢?

一是里子比面子重要。

保匯率和保房價,無非是面子和里子的問題。保匯率的話,在國際市場贏得了面子;保房價的話,對內需來說保住了里子。

在貿易爭端不斷加劇的國際環境下,面子已經不太值錢,所以保房價的意義要明顯高於保匯率。

二是保匯率的負面影響是經濟崩盤,保房價的負面影響是通脹走高。

保匯率的話,緊縮政策最終會刺破資產價格泡沫,那麼後續引發的經濟衰退就很恐怖,可能需要長達數十年的時間來恢復元氣。

保房價對經濟的負面影響較小,影響是通脹會走高,因為貨幣貶值後進口商品更貴了。

三是大幅貶值對普通居民影響較小。

匯率大幅貶值,對產業來說,依賴進口原材料的行業受損,但依賴出口的行業受益。因為貨幣貶值,更有利於出口。

對居民來說,頂多每年一次的出國旅遊需要積攢更多的人民幣。

如果是房價出現暴跌,那對普通人會有非常大的影響,甚至有房貸的人會選擇違約。

說到這裏,已經不言自喻了。

很可能是先保一下匯率,保不住了就放棄匯率保房價。

責任編輯: 秦瑞  來源:小白讀財經 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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