人民幣連跌
千呼萬喚中，周末迎來央媽降准。原想着即使是安慰劑，也能有點實效時間吧。結果今天股市繼續大跌。
降准釋放7000億，現在都不叫放水了，叫救急，按央媽的說法，5000億是用來支持銀行債轉股的，並且這個還要用來撬動社會資金的參與。今年國債收益率的走低，一定程度上與市場的避險需求有關。央媽放水支持債轉股，某種程度上是提高了市場對風險較高的債券吸引力。所以，與放水利好債市這種直觀感覺相反的是，今天國債期貨也是跌。
唯一不讓人意外的就是人民幣的下跌，今天最高跌到6.5536，完全抹平了18年上半年以來的漲幅。並且這是人民幣八連跌，一路從6.39左右跌到了6.55，幅度不可謂小了。
這輪人民幣下跌從3月27日開始，到4月下旬就呈現明顯的單邊下跌，一直到最近一口氣跌了8天。整個期間美元兌人民幣最高升值了4.786個百分點。
下跌有歐元、英鎊不給力的原因，美聯儲鷹歌嘹亮，歐洲央行、英國央行底氣不足，4月下旬以來跌幅非常明顯，美元指數一口氣升了最高升值了7.256個百分點，這對人民幣形成一定的壓力。
美元指數最精彩的一夜發生在美聯儲6月加息後。
6月14日凌晨，美聯儲毫無懸念地加息，美聯儲官員一致同意將聯邦基金利率區間抬升25個基點至1.75%2%區間，這是自2015年12月開啟新一輪加息周期以來的第7次加息。
更可怕的是，這次多數美聯儲官員預計今年的利率中值為2.4%，高於3月時提出的2.1%，這意味着，今年還可能加兩次息，全年加四次。
不過，當晚美元算很平靜。市場在等，等6月14日晚上歐洲央行的表態。晚上7點多，歐洲央行表態不跟隨加息。
於是我們看到了那晚美元由跌近0.4%，到一口氣上漲1.45%，逆轉了1.85個百分點。人民幣的8連跌也是從那天開始。
從3月27日算起，人民幣相比美元指數里的一籃子貨幣，還是相對要強些。但如果只看這最近的8天，很明顯人民幣相對美元與其他主要貨幣都要弱。美元指數在往下走，但人民幣反而創出了今年的新低，全年由漲轉跌。
由此可見，人民幣跌，尤其是最近的下跌，除了外因，還有內因。
中美對比
之前提過，利率是個試金石。直覺上來說，利率走高對經濟不是什麼好事，因為高利率抬高了資金成本，會對消費與投資產生抑制作用。不過，當一個國家沒有其他因素（比如通脹，比如資本外流）的約束下，卻選擇了加息，那基本上就是炫耀我的經濟還不錯。
這就像雄孔雀，我們知道雄孔雀會展示它美麗的尾巴來求偶。實際上，從生存角度來說，美麗的尾巴是個危險的東西，不利於逃跑。但雄孔雀仍然留着，這傳遞的意思就是，你看這麼危險，我仍然好好活着，這說明我的基因是優良的。
6月14日凌晨美聯儲加息，傳遞出18年可能加息4次的信息，白天中國央行沒有加息，並且沒有像以往一樣抬升逆回購利率，晚上歐洲央行宣佈12月退出QE，但維持利率不變至少至19年。
很明顯，美聯儲最鷹，歐洲央行偏鴿，中國央行完全鴿派了。這傳遞的經濟信號不言而喻，美聯儲可以繼續炫耀美麗的尾巴（加息），但歐洲和中國都沒有資本炫耀了，這條尾巴要威脅生存了。
這也符合最近公佈的經濟數據。美國的經濟一枝獨秀：超預期的零售銷售數據，創新低的失業率，加快的GDP增長速度。
反觀歐洲四大經濟體，2018年一季度增速放緩很明顯。我們最近公佈的5月數據這裏不多提，放緩也很明顯。
正如基因好才帶着漂亮的尾巴（基因不好已經被天敵幹掉了），經濟狀況也提供利率的支持基礎。歐洲以及中國存在經濟下行風險，支撐不起高利率。
國際金融體系就像一個水泵房，到處是水管、鍋爐和儲水罐，還有液壓閥等，並且彼此精巧地互相連接。在這個體系里，金融資本在眾多的水管和水罐中來來回回，永遠以追尋高回報、低風險為目標。
美國可以支撐更高的利率，而中國與歐洲跟不起了，這就在這個水泵房裏產生了水壓，推動着資金流向美國，從而給美元提供支撐。
在這種背景下，我們與美國又槓上了一場貿易戰，下面的數字已經清楚表明誰受的傷害可能更大。
這就進一步導致我們沒有資本炫耀美麗而危險的尾巴（加息），加上國內去槓桿導致的流動性衝擊，最終在美聯儲加息的背景下，人民央行不得不選擇了降准。儘管是定向降准，不是全面降准。
這加大了水泵房的水壓，導致今天美元兌人民幣貶超0.6個百分點，為8天之最。
怎麼辦？
目前的形勢講，中國經濟下行壓力已經顯現。再加上貿易戰的烏雲，去槓桿的流動性壓力，中國未來很長一段時間裏應該都承受不起利率的上行。
而從美聯儲的表態來看，今年可能還加2次，2019年還會加三次。這意味着，未來中美兩國的貨幣政策將繼續分化。那麼國際金融體系這個水泵房裏，資金從中國流向美國的水壓將會繼續加強，人民幣的貶值壓力可能今年到明年都不會解除。
（這裏插段17年美元貶值的看法，個人看來，17年美聯儲加息三次，美元指數反而走弱是因為16年美元指數的超調，16年英國脫歐，特朗普當選這些黑天鵝事件讓歐元重挫，但17年歐洲經濟走勢良好，超市場預期，這讓歐元走了一波修復行情，17年歐元、英鎊是走勢最強的貨幣，比人民幣還強。歐元、英鎊的超強，導致美元指數的走弱，給人民幣提供了一定的支撐。）
另外，從政府的角度看，人民幣貶值有利於出口，這一定程度上可以緩解經濟下行的壓力。人民幣貶值導致的資本外流壓力可以通過資本管制來緩解。因此，政府並不會太在意人民幣的貶值。細心的人可以發現，最近的輿論很像16年的「人無貶基」一樣在掩護人民幣貶值。
就股票投資上來講，今天的股票走勢也給了一些答案。
周末雖然降准了，內房卻是大跌，去年的房地產三大魔頭融創、碧桂園、恆大都跌超5%。這背後因素應該跟它們的巨額外債有關，在人民幣貶值的趨勢下，外債的負擔會上升。
同樣的還有航空股，同樣外債比較重。今天航空股被剁得最慘了，除了外債，還有進口飛機涉及大量的美元交易。
造紙今天也同樣暴跌，玖龍跌了8個點。造紙的原材料多是進口，人民幣貶值會增加成本。
舉這幾個例子是想說，在人民幣貶值趨勢下，外債比較重，原材料大量進口的公司，需要注意風險。當然，一個硬幣有兩面，人民幣貶值，有公司受害，就有公司受益，這其中最突出的就是出口佔比比較重的公司了。
另外，要說的是，中國不跟隨加息，並且降准，意味着16年下半年以來的這波經濟復甦現在面臨下行壓力。同時，在美聯儲連續加息的背景下，我們繼續寬鬆的空間基本上沒有，流動性緊張的狀態會持續。
企業將在經營上與估值上面臨流動性的清算。這種背景下，業績確定性比較高的，財務狀況良好的，同時估值不高的公司，會是穩妥的選擇。
目前的經濟形勢來看，歐洲、中國都面臨經濟下行的壓力，只有美國繼續保持增長勢頭。對人民幣來說，這將是內無強兵（強經濟支撐利率上行），外無強援（強歐洲打壓美元指數）的局面，今年到明年可能持續面臨對美元貶值的壓力。
股票投資上，外債比較重，原材料依賴進口的公司可能要注意風險，而出口佔比比較高的企業可能收益於人民幣的貶值。
