導讀
違約潮連鎖反應下，低評級債券被嚴重波及，近期又有幾隻債券暴露出信用風險端倪。集體違約時代是否已經到來？
答案或許是已經在路上了。
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川煤集團再曝違約
5月22日，川煤集團公告稱，「12川煤炭MTN1」應於2017年5月15日兌付本息5.297億元，發行人僅兌付了當期利息0.297億元，未能按期足額兌付本金5億元。
因現金流緊張，本次按照票面利率延期兌付本期債券2017年5月16日至2018年5月15日相關利息，金額0.297億元。
儘管2017年扭虧為盈，但川煤集團一季度財務狀況再次不容樂觀，2018年一季度營業利潤0.17億元、利潤總額0.34億元、歸母淨利潤0.28億元，同比下降48.99%、16.45%、46.25%。2千多萬的利息都一再難以償付，可見其現金流緊張程度。2018年1季度末，川煤現金流淨增加額為-4.95億元，流動性十分緊張。
越違約融資越難，如此形成惡性循環，而目前的川煤集團就深受其苦，已經沒機構敢借錢給川煤了。截止目前，川煤集團自2016年以來已有6次違約，違約金額高達45億元。
據小債（ID:bondreview）不完全統計，川煤集團共發行了13隻債券。除已違約的6隻債券外，川煤集團今年還將有2隻債券到期。「15川煤炭PPN002」將於2018年9月25日到期；「10川煤債」將於2018年10月14日到期。另外，「16川煤氣化（000968，股吧）項目NPB01」、「16川煤氣化項目NPB02」將於2023年4月18日到期，其不屬川煤待兌付。
川煤集團是四川省委、省政府於2005年8月28日組建的大型企業，公司註冊資本30億元，現由四川省人民政府國有資產監督管理委員會直接監管，規格相當於正廳級。
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信用風險進一步加劇
除了近日違約的上海華信17滬華信SCP002、神霧集團旗下「16神霧E1」、公司債違約、暫停上市、發行失敗等信用風險撲面而來。然而，事實還要更糟糕，信用風險仍在進一步加劇。
5月17日，新疆金特鋼鐵股份有限公司發佈公告稱，由於公司未來的生產經營情況有嚴重的不確定性，為保障債券持有人的合法權益，公司決定將「2013年金特鋼鐵債券」的到期日由2020年5月23日提前至2018年5月23日，並以60%的折扣比例給予回購註銷。鵬元資信評估公司5月21日將新疆金特鋼鐵主體評級由「B-」調整為「CC」。截至2017年9月30日，金特鋼鐵經審計資產總額約24.32億，經審計負債總額約30.17億，已經出現嚴重的資不抵債的狀況。現因近年來新疆鋼鐵行業大環境的影響，本公司生產經營情況逐漸惡化，並且已經準備向當地政府申請破產。這家於1969年由國務院標準設立的三線軍工企業經過40多年的發展也走到了生命的盡頭。
市場消息顯示，榆神能源旗下公司債風聲也漸緊，16榆神01、16榆神02（145130）債券發行金額分別為11億元和9億元，回售日期分別在2018年9月和11月。目前已臨近回售期，若屆時回售金額較大且發行人未備足相應資金，16榆神01/02債券可能存在無法按期兌付本息風險。
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違約才剛剛開始！信用風險釋放集中在今年三四季度
為何進入2018年以來信用違約事件增多？流動性短缺或是本輪違約的原因。隨着去槓桿的深入和強監管的持續施壓，信用擴張期遺留下的泡沫被積壓刺穿，進入信用收縮期高息融資自身造血能力差的企業再融資難度急劇上升，流動性危機出現，償債能力迅速惡化，債券到期後企業違約隨之發生。
如今民企中，有站在二級市場舞台賣力假吆喝的，也有喜歡講故事編概念的，也有躲在暗處謀不法勾當的。當然除了民企，也還有部分勒緊褲腰帶過日子的央企國企。總體來看，近兩年尤其是今年以來，新增違約主體以低評級、資質差、對外界融資依賴性強的民企、央企邊緣子公司、地方國企、城投平台為主，同時在信用收縮期內，這些企業的再融資壓力進一步加大。
企業尤其是民企失血過多，回血難上加難，信用風險還在持續膨脹，一旦積攢到市場承受極限，信用風險將爆破式集中釋放。2018年以來的違約潮剛剛探了個頭，還遠遠沒有釋放出來。違約才剛剛開始！
Wind數據顯示，公司債、城投、房地產整體到期和回售規模仍維持高位。其中，公司債整體到期和回售規模超過1.06萬億。城投債到期、付息和回售規模總計1.65萬億，房地產達4812億。
不過值得注意的一個現象是，違約潮進程似乎已經加快。據小債不完全統計，截止2018年5月23日，已經有23隻債券出現實質性違約，共涉及11家違約主體，合計金額超180億。而去年同期違約主體只有2家，全年也僅為8家。
不能否認的是，債市已經入信用收縮期。信用風險尚未釋放，信用債投資險象叢生，疊加金融機構風險偏好下降，企業再融資環境進一步惡化。據Wind數據顯示，公司債到期和回售將集中在下半年，AA及以下中低評級信用債到期量處於高位。
