美國十年期國債收益率上試3%，意味着國際市場美元荒時代已經開啟，無論中美關於貿易談判的結果如何，為了不至於惡化美國本土的金融環境，川普在未來都會通過一系列關稅、配額等手段壓制貿易項下的資本外流，這會不斷加劇國際市場的美元荒。在這種情形下，今天的美元正在演化為危機美元（過去數月美元指數幾乎綁架了金價，未來將解除這種綁定）。
上圖是美國十年期國債收益率走勢圖。
下圖是美銀美林策略報告給出的3個月期Libor-OIS利差走勢圖，利差已經達到2011年歐洲主權債務危機時的水平。Libor-OIS息差主要反映的是全球銀行體系的信貸壓力，息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑，也就意味着美元荒在不斷加劇。
未來的市場節奏會怎麼樣哪？這是我們最關心的問題：
第一，那些國際收支脆弱的國家會首先倒下。
這類國家大多是新興市場國家，由於財政支出剛性，財政收支平衡不具備可持續性，只能藉助不斷徵收鑄幣稅。所以，其貨幣本位就只能使用美元本位制（外匯本位制），而美元本位制可以維持的基礎在於經常帳的盈餘（或穩固），而那些國際收支脆弱的新興市場國家的貨幣，會在第一輪倒下，債務危機將不斷爆發。
最近，阿根廷成為風口浪尖，這是一個靠借外債度命的國家（阿根廷總統也認可這種說法），在一周之內將基準利率由此前的27.25%升至40%，目的是希望穩定美元兌比索匯率。但利率如此劇烈地上升，必然讓一大批企業因資金鍊斷裂而倒閉，失業將暴漲，很多有負債的人群將走向破產，這會飛速地惡化阿根廷經濟，經濟增長轉入萎縮是必然的，如此，就進一步加大了財政收支壓力。同時，阿根廷最大的問題是債務問題，到去年底，阿根廷的外債超過2300億美元，到今年一月的外匯儲備僅僅570億美元左右，今年以來，為了穩定比索匯率，估算已經拋售了超過100億美元，以400多億美元的儲備，無法覆蓋2300多億美元的債務，隨着美元荒的不斷加劇，阿根廷新一輪債務危機已經在路上。這就決定未來兩年左右的時間內，阿根廷比索會出現快速貶值。其次就是土耳其。據土耳其阿納多盧通訊社報道，安卡拉經濟學家近日表示，土耳其2017年終總體經常賬戶赤字預計將達到467億美元。而2017年的GDP為8510.46億美元，土耳其經常賬赤字佔到經濟總量的5.5%；土耳其還擁有超過3700億美元的外債，在經常帳赤字不斷加大和美元荒的壓力下，違約的危險在放大；再加上敘利亞戰爭如火如荼，土耳其無法置身外，土耳其里拉當然也在劫難逃。尼日利亞、巴基斯坦、安哥拉、烏克蘭等國都在這一行列，它們都屬於最脆弱的國家。
雖然在過去的一周內，阿根廷央行將利率水平從27.25%升至40%，但無礙比索匯率繼續貶值，說明基礎貨幣不斷膨脹帶來的貶值壓力，僅靠利率手段是基本無效的，這是所有濫發貨幣的國家的前途所在，無論搞多少名堂（包括所謂趕入資產領域的池子），都逃脫不了最後的結果。委內瑞拉是第一個，阿根廷是第二個，未來還有第三第四……
在未來半年左右，金磚貨幣很可能處於貶值的誘發階段，終歸這些經濟體的經濟體量相對較大，騰挪餘地大一些，如果緊跟阿根廷和土耳其等貨幣也太沒出息。但在這一時期適度貶值完成本輪貶值的預備階段是可以期待的。當美元兌雷亞爾開始突破前期高位阻力位的時候，很可能導致磚幣和一些發達國家的貨幣加速貶值和債務危機，此時就會開啟貶值大合唱和加息大合唱。
對於雷亞爾這樣的磚幣來說，未來就是逐漸貶值到前期的高點附近進行盤整的過程。從更長期的走勢來說，應該是一個蓄勢的過程。
第二，四季度，全球的金融環境將加速惡化。
今天，雖然在美元荒的推動下很多新興市場國家的貨幣出現貶值、利率上升，但金融環境的惡化還僅僅是開始。
美聯儲縮表的節奏是每季度增加100億美元，到今年四季度，每季度縮表將達到500億美元；同時，預期未來三年加息的次數由6次上升到8次，美元的流動性將更加緊張，到四季度之後，美元荒將更加嚴重。
今天，很多經濟體（和企業）還熱衷於借外債緩解自身的債務問題和經濟增長問題，其有利條件是歐元還在進行量化寬鬆，這對美元的收縮有對沖作用。但是，歐洲央行已經決定從今年9月開始終止量化寬鬆，並逐漸走上緊縮的軌道。
當美元、歐元同時收縮的時候，日元、英鎊、澳元等貨幣只能被動走上收縮的道路，否則就會產生大規模的套利行為，導致本幣不斷貶值。甚至，日元的收縮有可能比歐元更早。
此時，國際硬通貨的流動性將是空前緊縮的狀態，絕大多數新興市場國家所使用的貨幣發行制度——外匯本位制將出現失錨的過程，這是貨幣體系的集體「崩塌」。所以，預計今年下半年尤其是四季度開始，新興市場的大多數貨幣都會加速貶值，利率出現劇烈抬升的階段。
今天的人們還在信心滿滿，本人接觸的信息是，很多人還在想着如何炒房炒股，當全球央行開啟加息大合唱的時候，看看結局是如何。
本輪的升息過程，與以往有很大不同。以往的利率上升周期中，利率的上升一般都是緩慢的，是本國央行掌控的。但現在的很多國家基於財政的需要，總是希望延後收縮，這就會將問題不斷積累，債務問題不斷惡化。當本幣貶值壓力大爆發的時候，只能被迫收縮，匆忙進行大幅度加息。阿根廷一周三次加息，不過是預演。
現在開始的未來兩年，貨幣貶值、加息大合唱、債務危機爆發將是最熱的詞彙。
對於世界各地的房奴來說，未來兩年將是異常艱難的，利率不斷上升會打壓價格，個人抵押貸款付息支出加重，很多高槓桿的房地產投資者只能走向破產。有些國家會使用行政手段限制房屋交易，目的自然是希望穩定價格。但當限制交易、而房屋持有人背負巨額房貸的時候，個人支出增長，而收入會因為貿易戰等一系列因素遭到制約，個人的資產負債表遭到破壞，更容易導致個人破產。
未來買房與否純屬每個人自己的行為，只有個人收入穩定、可以覆蓋利息支出增長的人才適合買房自住，每個人之間都是不同的。整個市場的成交量不斷萎縮、房屋逐漸喪失大部分財富屬性而只剩下居住屬性是必然趨勢。現在，大國的房地產投機氛圍依舊還比較狂熱。但地產商的日子並不好過，到一季度，上市地產商的負債率近80%，比去年繼續上升，這個水平太高了。但到3月為止，企業存款卻下降1.21萬元，地產公司的存款一直是企業存款的主要組成，說明地產商的資金鍊在不斷繃緊。基於國內融資收緊，地產商只能大量進入國際市場融資，今年一季度的193億美元融資額已經是去年全年的一半，而居民的槓桿率已經接近60%（包括公積金貸款並預估民間購房借貸），基本已經到了極限，意味着地產商的資金流已經很難大幅好轉。當國際市場的流動性劇烈收縮、利率加速提升之後，希望地產商不會當「飛人」。
對於股市，無疑也已經過了逐利的好時光，發達國家的股指，未來很多年都難以實現明顯上漲（經常出現暴跌是必然的）。股市的機會很可能還屬於新興市場，因為絕大多數新興市場的股市本身屬於封閉的市場，雖然利率上升會壓制股指，但貨幣貶值、通脹上升會提升通脹類股票的估值（預計下半年的通脹開始加速上行），對股指有一定的支撐作用。這一時期的新興市場股市，既有結構性的機會，也有結構性的陷阱，比如，所謂的獨角豬概念就是新的韭菜地，因為獨角豬的孕育需要有創新的土壤，沒有這樣的土壤就只能是概念。隨着利率的不斷提升，這些概念都是韭菜地。
這是韭菜地豐收的季節。
