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中國過年消費差強人意 舉債買房弊端顯現

姜超認為,春節黃金周雖然電影票房增速迎來反彈,但體量更大的傳統消費表現疲軟,舉債買房對居民消費形成擠出,而房貸利率不斷攀升令居民還貸負擔日益加重,加槓桿拉動經濟模式的弊端開始顯現,這勢必對18年經濟形成下行壓力。

2月以來,過年假期錯位導致的低基數效應正在逐漸淡去,這使得需求、生產數據均表現為前高後低。從中觀數據看,雖然2月第一周乘用車零售依然高增,但2月中旬地產銷量、發電耗煤增速雙雙大跌轉負,且剔除過年效應後,兩者趨勢均依然向下。

過年假期帶來消費需求集中釋放,但18年過年黃金周消費表現只能用“差強人意”來形容:雖然新興消費中電影票房增速迎來反彈,但體量更大的傳統消費表現疲軟,零售餐飲企業收入和旅遊業收入增速雙雙下滑。舉債買房對居民消費形成擠出,而房貸利率不斷攀升令居民還貸負擔日益加重,加槓桿拉動經濟模式的弊端開始顯現,這勢必對18年經濟形成下行壓力。

需求:下游地產、紡織服裝、批零、旅遊走弱,乘用車尚可,文娛反彈。中游鋼鐵平平,水泥、化工走弱。上游煤炭走強,有色分化,交運改善。

價格:1月首套房貸利率回升,上兩周國內生資價格漲跌互現,國際油價回調。

庫存:下游地產、乘用車回補。中游鋼鐵、水泥回補,化工走平。上游煤炭有平有補、有色回補。

下遊行業:

地產:2月中旬41城地產銷量增速轉負,上周土地成交疲軟。1月房貸利率再創新高,抑制地產銷售改善。受過年假期影響,2月中旬41城地產銷量增速大跌轉負至-68%,而即便剔除過年效應後-43%的增速,仍較上旬下滑,指向地產需求偏弱格局並未明顯改觀,一線及主要二線城市地產庫存繼續被動回補,上周十大城市商品房存銷比升至58.2周。2月上中旬41城地產銷量同比增速-25%,也較1月再下台階。過年期間土地市場同樣慘淡,上周土地成交面積及溢價率雙雙下行。

乘用車:1月乘用車銷量增速回升,過年錯位致工作日增加。各口徑下,1月乘用車銷量增速均大幅回升,其中中汽協乘用車銷量增速由負轉正至10.7%,乘聯會乘用車銷量同比小幅上升至8.2%,十大汽車集團銷量增速由負轉正至11.5%。增速回升主要緣於過年假期錯位影響,導致18年1月工作日較17年同期增加。2月第一周乘聯會乘用車零售增速仍高達73.3%,但較1月最後一周有所回落,而18年2月工作日較17年同期偏少,高增速面臨回調壓力。

紡織服裝:1月各子行業出口漲少跌多,需求偏弱疊加高基數。1月紡織服裝各子行業出口增速漲少跌多,其中針織紗線、服裝出口增速分別降至4.2%、-8.4%,鞋類出口增速降幅收窄至-6.4%,印證1月柯橋紡織景氣指數下行。在全國出口增速回升的背景下,紡織服裝出口增速卻明顯走弱,行業外需偏弱固然係原因之一,也與針織紗線類、服裝類基數較高有關。

商貿零售:過年消費增速略有下滑,一線乏力,中西部仍旺。18年過年黃金周期間,全國零售和餐飲企業實現銷售額9260億元,較舊年過年黃金周同比增長10.2%,增速略有下滑。其中,城市零售增速分化,一線城市零售增速漲勢乏力,北京、上海增速均降,青島增長勢頭迅猛。中西部消費增速繼續高於東部。

旅遊:過年黃金周期間旅遊收入增速回落,需求優化升級。18年過年黃金周期間,全國共接待遊客3.86億人次,同比增長12.1%;共實現旅遊收入4750億元,同比增長12.6%。過年黃金周期間,雖然接待遊客人次、旅遊總收入均實現兩位數增長,但增速均創09年以來新低。當前旅遊行業需求正不斷優化升級。一方面境外游比例不斷上升,也間接導致國內旅遊業收入增速放緩。另一方面自駕游比例近50%,令全域旅遊等新的產品業態備受青睞。

文體娛樂:過年黃金周電影票房大漲,需求強勁疊加低基數。受過年假期錯位影響,上周電影票房和觀影人次同比增速分別升至196%、166%,環比增速分別激增至609%、478%。18年過年黃金周電影票房收入56.8億元,同比增速大幅回升至70%,疊加17年同期的低基數,增速幾乎反彈至16年水平,需求表現強勁。

中遊行業:

鋼鐵:1月粗鋼產量回升,節前一周鋼價、開工平,庫存回補。節前一周鋼價走勢平穩,螺紋微升、熱板持平。原料價格和鋼價平穩令節前噸鋼毛利走平。1月下旬重點鋼企粗鋼產量增速略有回落至8.4%,但1月產量同比增速7.5%,仍較17年12月有所回升,過年效應助攻令生產短期改善,也帶動鋼企庫存去化,1月下旬重點鋼企庫存降幅擴大至-23%,但持續性仍待觀察。節前一周高爐開工率低位持平至63.7%,同比增速-15%,跌幅仍大。節前一周鋼材社會庫存連續8周回補,經銷商為節後備貨積極。

水泥:節前一周全國水泥均價增速回落,庫容比繼續上行。節前一周全國水泥均價繼續走弱,環比增速回落至-1%,庫容比繼續上行至58.9%。2月上旬,受過年假期臨近影響,工程陸續停工,水泥需求不斷下降,價格繼續走低。進入2月,南方地區水泥企業陸續開啟錯峰生產和自律限產,以及正常停產檢修,過年前期總體停產執行情況尚可,過年期間停產生產線繼續增加。

化工:節前一周PTA產業鏈價格全線下滑,滌綸POY庫存平節前一周PTA產業鏈產品價格全線下滑,滌綸POY、聚酯切片和PTA價格均跌,主因下游織造需求轉弱,印證1月紡織服裝子行業出口增速漲少跌多。節前一周PTA產業鏈負荷率均處下行,過年假期致工廠多數停工。供需雙弱格局下,節前一周滌綸POY庫存天數繼續持平至8天。

電力:2月中旬發電耗煤同比轉負,過年黃金周耗煤同比轉負發改委披露1月發電量增速高達21%,而6大集團發電耗煤增速也高達23%,主要緣於寒潮及過年錯位導致的低基數效應。而隨着過年因素影響淡去,2月中旬發電耗煤增速大跌轉負至-3.7%。農曆口徑下,過年前一周、過年黃金周發電耗煤增速持續回落至12.3%、-2.0%,表明剔除過年效應干擾後生產轉弱。

上遊行業和交運:

煤炭:節前煤價整體平穩,電廠庫存回補、鋼廠庫存走平。節前一周煤炭價格平中有升,節前秦皇島港煤價格略有回落。2月中旬發電耗煤同比增速由正轉負,環比增速大幅下跌,令電廠煤炭庫存觸底回升至12.8天,但剔除過年效應後增速仍處高位,動力煤價格略有上行。節前高爐開工率走平,但增速下跌,帶動鋼廠煉焦煤庫存持平至16.5天,焦煤價格走平。

有色:上周LME銅價升、鋁價降,銅、鋁庫存雙雙回升上周基本金屬價格漲多跌少。過年期間下游開工下降,需求季節性走弱,但受美元持續疲軟影響,銅價有所上行。LME鋁價震蕩下行,鋁庫存大增,供應短缺格局暫緩,一季度為國內產能投放高峰期,預計鋁價將進一步承壓。

大宗商品:上周原油價格回落,CRB指數略降,美元指數下跌上周原油價格有所回調。一季度為消費淡季,且地緣政治因素影響減弱令油價短期調整。而美國原油鑽井數持續上升也釋放一部分原油產量。上周CRB指數略降。上周美元指數震蕩,均值下行。美國2019財年預算計划出爐,基建投資計劃高達1.5萬億美元,19年赤字規模幾近17年兩倍,赤字高企引發市場擔憂。

交通運輸:1月公路貨運量增速回升,上周RPK略升、BDI回落。1月公路貨運量同比增速回升至17.3%,港口貨物吞吐量增速達7.2%,處歷年同期高位,主要受過年假期錯位造成1月工作日增加影響。受過年假期帶動,上周航空客運周轉量增速繼續回升至12.8%,國內國際線同步回暖。節前海運表現不佳,海岬型船舶和巴拿馬型船舶平均租金環比均處下行。節前一周公路物流運價指數再落。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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