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美國邊境調節稅改革 人民幣匯率首當其衝?

美國出口貿易逆差縮小疊加美聯儲加息,這意味着什麼?意味着美元很有可能會在新的邊境調節稅下大幅上漲。而一旦美元和美國利率上升的話,新興市場又將面臨新一輪衝擊。對於人民幣來說,也不可能在強勢美元這個大環境下獨善其身。

上周四美國總統特朗普在與美國航空公司高管會面時劇透將在未來兩三周公佈「非凡」的稅收改革,成功扭轉了美元的頹勢。

儘管特朗普並沒有談及任何細節,但是市場的反應顯示美國的稅收改革是全球投資者都不得不關注的重大事件。那美國的稅收改革和特朗普的貿易政策有何關係?筆者將在本文梳理這其中的關係,並討論潛在的影響。

自從特朗普總統從政治舞台上橫空出世以來,每天刷他的推特已經成為筆者除了吃喝拉撒睡之外的第六大生活習慣。應該說特朗普總統在社交媒體上信息量還是很大的,但是拋開各種噪音之後,筆者發現特朗普「讓美國再次偉大」的核心就是讓工作回到美國,尤其是製造業的工作,而貿易政策將是幫助實現這個目標的主要工具之一。

要預測特朗普政府下貿易政策的走勢,先要理清特朗普總統對目前貿易政策的不滿來自於哪裏。筆者覺得特朗普對現行貿易政策最大的不滿主要來自兩個方面:

第一,就是美國貨物貿易逆差不斷擴大。

第二,特朗普總統認為美國公司在國際貿易上受到了不公平待遇,相對於外國公司在美國支付的進口關稅,美國公司在國外付的進口關稅比例要高很多。

確實,根據美國國際貿易委員會的數據來看,美國對外國企業徵收的進口關稅平均在1.7%左右。而相對來說,美國企業在國外市場支付的關稅平均至少在4%以上。這也是為什麼特朗普2月3日在推特上表示美國應該徵收一樣的稅。

既然貿易逆差和關稅是特朗普總統憤怒的來源,那該如何解決呢?這裏主要有兩個方式,

通過調整關稅抑制進口

通過稅收改革刺激出口

而近期特朗普的有關貿易的措施和評論主要就是圍繞這兩個方式。

關稅調整兩板斧

我們先來看關稅調整。這裏主要有兩個方式。

第一,就是取消或者修改自貿協定。我們看到特朗普總統上台三個多星期以來主要的精力集中在移民等政策上,目前為止有關經濟和貿易政策的措施主要就是撤出TPP和表示要重新修訂北美自由貿易協定(NAFTA),為什麼特朗普要先拿NAFTA開刀,道理很簡單,那就是因為包含墨西哥和加拿大的NAFTA的企業支付的美國進口關稅僅為0.1%。

相對來說,中國由於並沒有和美國簽署雙邊自由貿易協定,中國企業在美支付的關稅要比墨西哥企業高很多,大約在3%左右。這也是為什麼特朗普總統的火力一上來就先對着墨西哥。

第二,特朗普總特可以在現行法律基礎上使用《1974年貿易法》中的201條款和301條款等對外國開展貿易戰。這裏也可以通過指責其他國家為匯率操縱國,從而加大徵收關稅。

如果關稅是治標的方式,那稅收調節可能就是治本的策略。美國企業所得稅系統一直被認為美國內部發展不均衡以及貧富差距拉大的原因之一,這也正是導致沒有政治經驗的特朗普可以異軍突起並最終入主白宮的重要原因之一。其實共和黨早在2005年就有改革企業所得稅的意向,只是受制於種種利益,無法徹底推倒重來。而此次隨着「革命家」特朗普的上台,幾乎可以肯定特朗普政府將對稅收體系進行大手術。

目前在市場上流行的稅收改革版本是國會眾議院議長保羅瑞安的邊境調節稅計劃(Border Adjustment Tax BAT)。雖然特朗普總統曾經在推特上表示這個計劃過於複雜,但是在沒有更好的替代之前,這個計劃很可能被特朗普政府接受,而特朗普任命的白宮貿易委員會負責人納瓦羅教授也對邊境調節稅表達了支持,因為瑞安的計劃與特朗普總統將製造業帶回到美國的民粹主義目標是一致的。

什麼是邊境調節稅

當前美國的徵稅是依據生產地而不是銷售地。除了國內生產成本之外,進口成本也同樣可以抵稅。課稅基數為國內銷售加上國外銷售(出口)減去國內採購以及國外採購(進口)。

而瑞安的邊境調節稅則是以銷售地為徵稅依據的,其有三個特點。

首先,降低企業所得稅至20%。

第二,進口將不得用來抵稅。

第三,出口收入將免予繳稅。

從以上三個特點可以看出邊境調節稅是具有保護主義特色的,等於是變相增加了進口關稅以及提高了出口補助。

以下這個例子可能可以更為直觀地幫助我們理解這個邊境調節稅所帶來的直接影響。假設一個美國企業,每年銷售額200美元,其中100美元國內銷售,100美元來自出口。而其成本為100美元,其中國內成本50美元,另外50美元來自進口。

在現行的稅收體系下,該企業的課稅基礎是:100美元國內銷售+100美元出口-50美元國內成本-50美元進口,一共是100美元。基於35%的稅率的話,該企業繳稅額為35美元。

在邊境調節稅體系下,由於50美元進口將不再能抵稅,而100美元出口不用繳稅,新的課稅基礎將變成100美元國內銷售-50美元國內成本,即50美元。基於新的20%的稅率的話,該企業繳稅額將大幅下滑至10美元。

以上這個例子是較為均衡的例子,即企業境內外銷售和成本一致。但是在現實生活中,企業可能進出口權重不同。對於過度依賴進口的企業來說,他們抵稅額將大幅減少,而依賴出口的企業由於課稅基礎大幅減少,將從中受益。

影響

最後讓我們再討論下影響,很顯然新的邊境調節稅是有利於出口企業的,這將有利於特朗普總統縮減貿易逆差這個目標。但是可能重創進口企業,這也不難理解為什麼包括沃爾瑪和百思買等在內的零售企業巨頭正抱團抵制這個稅收改革。

正如筆者上文所說,邊境調節稅類似於變相徵收了20%的進口關稅,這對於美國的通脹將產生巨大的影響,並可能最終傳導至終端消費者。如果美國通脹率上升的話,這也意味着美聯儲可能會被迫以加息來應對。

試想下,美國出口貿易逆差縮小疊加美聯儲加息,這意味着什麼?意味着美元很有可能會在新的邊境調節稅下大幅上漲。而一旦美元和美國利率上升的話,新興市場又將面臨新一輪衝擊。對於人民幣來說,也不可能在強勢美元這個大環境下獨善其身。

當然,瑞安的邊境調節稅最終能否實施,還有很多不確定因素。但是美國稅改這個風險是真真實實存在的。既然特朗普總統已經預告了稅改,這可能是未來幾周市場最需要關注的重大事件(完)。

責任編輯: 楚天  來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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