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外儲2.7萬億美元成紅線 人民幣底限貶至7.5?

根據國際貨幣基金組織(IMF)外儲公式計算,中國最低外儲要求為2.7萬億美元,如果按照2016年外儲的流失速度,「紅線」已經不遠。前兩年中國外匯儲備已經損失了接近1萬億美元左右,拋開滿足正常的日常活動外匯需求外,中國可供淨損失的外匯儲備僅不到1萬億美元,而其中能夠用於非正常損失的外匯儲備僅3,000億美元。按照2016年的流失速度,2017年中國難以在未來的「貿易戰」中取得主動,也將失去和特朗普談判的籌碼。

北京時間1月7日(下同)中國央行發佈數據顯示,截至2016年12月31日,中國外匯儲備規模為30,105.17億美元(1美元兌6.93人民幣),較11月底下降410.81億美元。2016年外匯儲備累計下降3,198.44億美元,儲備量逼近「3萬億」關口。這個關口到底能夠守多久?還需不需要守?

中國外匯管理局負責人對此表示,外匯儲備規模下降的最主要原因是中國央行穩定人民幣匯率導致。而北京時間1月9日,中共黨媒人民日報海外版刊文稱,當前外儲下降屬於特定發展階段的正常現象,沒必要草木皆兵。但根據國際貨幣基金組織(IMF)外儲公式計算,中國最低外儲要求為2.7萬億美元,如果按照2016年外儲的流失速度,「紅線」已經不遠。

一方面是外儲的「紅線」逼近,一方面又是人民幣匯率的「不可捉摸」,1月4日至5日,兩天的時間,離岸美元兌人民幣匯率(CNH)由6.96附近跌至6.78附近,人民幣暴漲千點,而之後,由漲轉跌,目前人民幣已經下跌700點左右,回到6.89附近。

如此暴漲暴跌的走法,讓更多機構專家對於人民幣匯率到底貶多少產生新的探討,在1月8日舉行的中國2016年會暨第十四屆財經風雲榜上,中國社會科學院學部委員余永定在論壇上發表演講,他認為2017年資本外流的壓力會繼續存在,人民幣的貶值壓力會繼續存在,但有一個底線,不能讓匯率貶值超過25%。那麼從2014年美元兌人民幣1:6附近來計算,人民幣的底線基本約在7.5附近。

代價與對策

1月5日至6日,2017年中國人民銀行工作會議召開。會議提出了2017年的主要任務,其中就包括:進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。積極引導和穩定市場預期,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

有分析認為,當局引導匯率貶值,用意是支持出口。到目前為止,中國出口仍然低迷,而進口價格大幅上升的負面影響比較明顯,資金外流也很嚴重。這種情況下,引導人民幣兌美元匯率逐步貶值的政策,可能需要反思和調整。

中國央行正面臨目標選擇,如果目標是保匯率,則面臨外儲消耗,一旦外儲下降到臨界點而匯率仍然存在強烈貶值預期,則面臨擠兌風險;如果是保外儲,則需要加快貶值和加強資本管制。

一方面,漸進式貶值對外儲消耗較大,一次性貶值對微觀資產負債表衝擊較大。在短期雖然央行干預可以起到階段性穩匯率的效果,但也付出外儲消耗、加強管制、高估壓力仍存的代價。2016年,為守住匯率,中共當局已經付出了消耗大量外儲的「昂貴代價」。

另外一方面,2016年12月銀聯關閉香港保險業務消費通道之後,VISA和萬事達也不再接受大陸客戶繳付保費。另據彭博報道稱,中國銀聯卡用戶在澳門ATM的取款金額上限被降低一半。取款限額被降低至5,000澳門元(約627美元)。根據澳門當局統計的數字,一個月內通過銀聯ATM提現的金額可達100億澳門元(12.6億美元),如果維持這一金額,則全年在澳門通過ATM取現1,200億澳門元(約合150億美元)。

而央行最新的動作則是與「火爆」的比特幣有關。2017年1月6日,中國央行及其上海總部分別在北京和上海約談了三家比特幣交易所—火幣網、幣行和比特幣中國,讓其針對近期異常情況開展自查,並進行相應清理整頓。據陸媒財新報道,這是央行總部統一部署的行動。接近監管人士還透露,外匯管理局亦於當日調研了多家國內主要比特幣交易平台,或為摸底近期通過比特幣繞過外匯管制轉移資產等行為。

對於到底是保匯率還是保外儲,中國社會科學院學部委員余永定有四個觀點:匯率穩定、外匯儲備、國家信用、人民幣國際化,中國要保哪一點?選擇是很清楚的,應該保外匯儲備,應該保國家信用。在加強資本管制的情況下,人民幣國際化的進程肯定受阻,這是沒有辦法的事情。

紅線與戰爭

2014年6月19日,中國國家外匯管理局發佈消息稱,截至一季度末,中國外匯儲備總額達3.99萬億美元,逼近4萬億大關,居世界第一,佔全球外儲總量的1/3。但自此以後,這種強勁增長勢頭戛然而止,直至陡然逆轉。目前中國外匯儲備的規模回到了5年多前的2011年3月底的水平。到2016年11月,不到兩年的時間,中國外儲竟下降了9,400億美元。這些外匯儲備到底都去了哪裏?

根據國際清算銀行的分析,中國損失的這部分外匯儲備主要一是由於人民幣套利交易平倉;二是中國企業償還美元債務導致。而不是所謂的「資本外逃」主導。

但是家庭的資本外逃在加速。據摩根大通數據統計,這種「熱錢」流出在2015年迅速提速,第一季度還是熱錢淨流入120億美元,之後就變成第二季度淨流出170億美元、第三季度淨流出1,060億美元、第四季度淨流出1,680億美元。總得來看居民部門導致的資本外流佔比較小。

根據國際貨幣基金組織(IMF)外儲公式:最低的外儲(下限)要求是=10%出口+30%短期外匯債務+10%貨幣供應M2+15%其他債務。按2015年數據是:10%*2.2萬億美元+30%*6,800億美元+10%*(139.3萬億元人民幣/6.6)+15%*1萬億美元=2.7萬億美元,也就是中國最低外儲約為2.7萬億美元。

為何中國央行在此時此刻才開始重點控制資金外流?這主要有兩個方面的因素:

一是前兩年中國外匯儲備已經損失了接近1萬億美元左右,拋開滿足正常的日常活動外匯需求外,中國可供淨損失的外匯儲備僅不到1萬億美元,而其中能夠用於非正常損失的外匯儲備僅3,000億美元;二是2017年中國面臨着巨大的匯率風險。中美貿易戰有可能讓中國產生中美貿易逆差,美元加息也導致資金加速流入美國。這兩方面都在加快中國的資金外流,進而導致外匯儲備短期的急劇減少。

2015年中國居民資本外流達到2,500億美元。而2016年卻更為嚴重。按照2016年的流失速度,2017年中國難以在未來的「貿易戰」中取得主動,也將失去和特朗普談判的籌碼,這場關於人民幣的戰爭,已經「事關國本」。接下來,中國決策層或還有重磅手段祭出,我們拭目以待。

責任編輯: 楚天  來源:多維 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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