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花旗恐怖的「槓桿時鐘」:市場距離天翻地覆近在咫尺

企業債務繼續增加,而利潤增速卻令人失望,花旗認為,正常情況下泡沫本應已經破滅,而因為央行政策推動收益率下行,令泡沫得以延續。但這種情況不可能一直持續下去,即便是號稱「塑料王」的特氟龍(Teflon)也有破損的一天。

花旗債券策略師Matt King在研報中寫道,儘管公司槓桿率增加了,市場不確定也更多,但是信用利差卻在收窄,表明交易員並未在資產價格中計入足夠的風險。

King稱,特朗普當選美國總統以及英國公投退出歐盟,這些原本不可能發生的事情不僅發生了,而且還未給市場帶來太大衝擊,「奇怪的事情正在發生。」

他認為奇怪現象出現的根源就在於央行政策,稱央行政策是這一切中最關鍵的變量,但是這種非正常現象能持續多久,仍然是一個很大的問號。「特氟龍要多用多久會破損?」他寫道。

King表示,對於債市來說,基本面仍在惡化,這從利息覆蓋率(interest coverage ratio,計算公式為:息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)÷利息支出)的下滑可見一斑。

King在報告中提出了「槓桿時鐘」概念,根據這一概念,當企業利潤大於債務時,對債市和股市均構成利好。當前企業淨債務在增加,而EBITDA增速卻是負值,在正常情況下這就是「泡沫破滅」區間,對債市和股市均利空。

King提到,從基本面來看,新興市場債市和高收益債在「槓桿時鐘」上的指針甚至已經過了「泡沫破滅」區間。至於何時這些債券會響起警報,King認為就要看實際收益率是否走高。

在他看來,如果企業的利潤增速跟不上債券收益率上揚的速度,那麼債市就會面臨真正的危險。他稱,如果實際收益率再上漲50個基點,那麼整個市場將天翻地覆。

責任編輯: 楚天  來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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