今年以來，經濟脫實向虛的情況並未好轉，中國私人部門的固定投資累計增速面臨「斷崖式」下跌。這時，中共中央政治局會議中的一個表態，引發市場關注。
政治局會議上提出，要全面落實「去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板」五大重點任務。其中，在「降成本」方面，「抑制資產泡沫」的提法引起了廣泛關注。
業內人士分析認為，「抑制」與「防範」不同，表明已經出現的資產泡沫問題引起了中央高層的關注。
罕見！中央政治局會議為何提「抑制資產泡沫」
每年的中共中央政治局會議，對於研判下半年宏觀經濟政策具有重大意義。
今年的中央政治局會議上，高層罕見提到了「抑制資產泡沫」。會議雖然沒有明確指出哪類資產存在泡沫，但業內人士普遍認為房地產泡沫是顯而易見的。
當前房地產市場環境的複雜前所未有，可以用「冰火兩重天」來形容。一線及二線熱點城市地王頻現，房價不斷上漲，多數三四線城市卻深陷高庫存泥潭。他認為，房價的上漲會透支未來的消費能力，年輕人買了房子之後購買力會大幅下降，這對實體經濟形成了衝擊。
方正證券首席經濟學家任澤平認為，預計下半年房地產調控政策可能會分化，對三四線繼續去庫存，對一二線房價大漲城市收緊房貸政策，比如深圳、上海、北京、合肥、廈門等，同時加強對國企拼地王現象的監管，土地市場有望降溫。
「抑制資產泡沫」的提出還令人聯想到不久前央行調查統計司司長盛松成提到的「流動性陷阱」。這被業內解讀為資金在虛擬經濟里空轉，對於實體經濟有很大負面作用，是虛擬經濟對實體經濟的一種「掠奪」。
資產泡沫絕不只在房地產
政治局會議所言的資產泡沫，除了去年以來暴漲的一二線城市房地產市場外，A股亦在其列。
昨天（7月27日）A股市場放量殺跌，中小創更是跌的「一片狼藉」，不少個股一根陰線抹去一個多月漲幅。今天（7月28日）即使市場企穩也未見像樣的反攻，反倒是一些低估值藍籌股受到資金青睞，不但沒跌，甚至有的逆市反彈。
從傳統的評價標準上證指數和滬深300指數來說，平均15倍左右的估值算不上多高；但從中證500指數及中小板指數平均50倍、創業板指數74倍市盈率來看，估值不可謂不高。而在一些概念板塊，其估值被炒之高令人咋舌。換言之，如今的A股市場已出現結構性泡沫。
劉士余執掌證監會以來，監管層頻頻整治A股亂象，除了為日後註冊制改革等重大改革措施鋪路外，淨化市場、引導價值投資，以迎接養老金、企業年金、增量社保基金等長線資金入市，也是重要目標。
資金都在「自娛自樂」
從「酸辣粉」(SLF)到「麻辣粉」(MLF)，央行為穩增長也是煞費苦心，但這次貨幣刺
實業方面，民間投資增速之所以疲軟，投資渠道不暢只是表象，主因是投資標的吸引力在下降，有穩定收益、風險可控的投資對象匱乏。
資產泡沫的根源是實體經濟經營困難，利潤率下滑，對於投資的吸引力下降，導致資金脫實向虛，短期化、炒作化的傾向越發明顯。
如今國內的資產泡沫是全方位的，不再局限於某一個具體領域。
資產泡沫既反映在房地產領域，也反映在包括互聯網金融產品、資管計劃、信託計劃在內的各類金融產品上，甚至以各類名義存在的非法理財之所以紅火，也說明了資金尋求高收益回報的迫切需求。
資產泡沫的問題在於，各類金融投資產品只要是合法的，其募集的資金必然只有兩種投向：
1.在金融領域內部循環，自娛自樂；
2.投資具體項目，以短融長投的期限錯配來拉高投資收益率。當然，這兩種方式都蘊含了極大的金融風險。
去年孫冶方經濟科學獎得主、同濟大學經濟學與金融學教授鍾寧樺曾在媒體上表示，2008年危機後出現了一個重要現象，即國企大量參與影子銀行。這些企業自身沒有很好的投資機會，卻從金融體系中以較低的成本借了大量的錢，後轉手借出以從中獲得利差。
上述情況恰巧證實了盛松成的觀點：央行發行的貨幣成了企業的活期存款，形成了「企業的流動性陷阱」。
之所以資產價格泡沫到處都是，就是因為資金沒有真正地、有效地轉換成實體經濟的投資項目，這是核心。所以中央高層要抑制資產泡沫。
至於如何抑制資產泡沫，可以從兩方面入手：
一方面是有效擴大需求，通過積極的財政政策將資金導入實體經濟，投資對經濟增長有幫助的項目；
除了積極的財政政策比如財稅改革，瑞信董事總經理陶冬指出，還應打破國企壟斷，開放有利可圖的高端服務業給民間資本。
打破國企壟斷，將有利可圖的高端服務業開放出來，民間資本自然有興趣。增長和轉型的事情，與其政府越俎代庖，不如留給市場做。
中國的IT行業沒有國企壟斷，也沒有政府的過度參與、監管，卻是目前經濟中最具活力、最為繁榮的行業之一，其原因值得參詳。
另一方面是要抑制資金在金融市場的泡沫化傾向。
從銀行內部獲得的銀行理財新規（徵求意見稿），也可以說是銀監會抑制金融市場泡沫化的舉措之一。是國家嚴格資金要流向實體經濟的大背景下的要求，整體也是為了錢能流向實體經濟。封堵通道業務加強去槓桿。
中國金融空轉，實體虛弱，寶萬之爭把這個問題推向了前台，金融空轉的主要方式就是盛行在市場上的所謂通道業務。
規模持續增長的影子銀行體系，不但導致部分監管指標失真，使得監管層對銀行風險評估不準確，同時也對貨幣政策向實體經濟的傳導產生嚴重干擾。
總體上，有效擴大需求與抑制資金在金融市場泡沫化傾向，這兩方面是相輔相成的，把資金導向實體經濟既能帶動實體經濟擴需，也能夠有效抑制資產價格的泡沫，這是中共中央政治局的方向。除此之外，在金融市場可能會有意識地採取一些比較強有力的監管措施，來抑制金融泡沫的增長。
「大大牌」去泡沫，對你意味着什麼？
「大大牌」去泡沫決心空前，股市已打響第一槍！
股市的下跌或許只是個開始，且不是唯一。
A股暴跌，一些輿論將其歸咎於史上最嚴格的銀行理財產品管理辦法將出台。
事實上這只不過是個引子罷了，新規更多的是限制以債權為主的影子銀行業務，捎帶也限制了槓桿資金進入股市。
股市的下跌從現象上看，是缺乏實際利好支持、場外長線資金遲遲不入市、高位套牢盤出逃跡象明顯、績優和題材板塊炒作充分面臨回吐壓力的必然結果，近期本號因觀察到上述現象所以反覆建議離場觀望。
但從根本上看，股市下跌是對中央堅決去槓桿、去泡沫、讓金融回歸本源決心的回應。
政治局會議上總書記關於「抑制資產泡沫」的說法是破天荒的，加上證監會嚴查資管計劃通道業務、銀監會將頒佈理財新規限制銀行影子銀行業務和股市槓桿配資業務、保監會對大股東強化管理、各地區出台樓市調控措施、央媒反覆評論樓市風險和貨幣政策風險等等現象，充分說明了以下幾個問題：
一、對於中國經濟當前存在的嚴重扭曲----高槓桿、高泡沫、資金空轉----中央已經有了清醒的認識，並最終形成共識和決定，真正要做「壯士斷腕」的事情，徹底改變資金輪流在各類資產中流動進而不斷推高資產價格、不斷製造泡沫風險、危機實體經濟的現狀。
二、金融大監管雛形初現，各金融監管部門開始密切合作，從全局上監控資金流向和金融風險，從源頭上切斷高槓桿、高泡沫的形成通道，讓金融回歸支持實體經濟的本質。
三、監管的專業化程度上升，已經能夠抓住問題的核心環節，犧牲短期利益，追求長期利益的取向愈加明顯。銀行、券商的新規，從根本上斬斷了過剩資金不斷湧向影子銀行、隱形槓桿資金流向股市的鏈條。
從某種意義上來說，中國正面臨重複發達國家泡沫破滅老路的風險，經濟發展----收入增長----加槓桿----資產價格上漲----資產泡沫----經濟下行----泡沫破裂----硬着陸去槓桿。我們已經在這條路上走了近半程，並在局部市場（譬如股市）已經完成了數個循環。
在前期，我們的政策是掩耳盜鈴，幻想泡沫自己會聽從政令停在那裏不再放大，新釋放的資金會乖乖流入實體經濟支持發展。
然而，事實令這種天真的想法幻滅，因為資金逐利的天性，無法人為改變，它們賭定當局會維持泡沫懼怕承受其破裂的後果，因此不斷湧入相關資產令槓桿越來越高、泡沫越來越大、實體經濟越來越缺血、而風險則越逼越近。
從現在的情形來看，政策選項已經從先前的「維持泡沫」讓實體經濟慢慢趕上來的想法，已經明顯向讓泡沫癟下去驅趕資金進入實體經濟轉變。這從以上所述的種種跡象可以看出來，而且也能隱約感覺到這個轉變過程的複雜和困難。
所謂資產泡沫，主要是房地產、股票和債權，在這三個領域中，已經明顯看到主動去泡沫的跡象。
在房地產方面，嚴控加槓桿去庫存、收緊一線和強二線政策、嚴厲批評地王、警示地產風險；
在債權方面，主動引爆信用地雷、逐步釋放違約風險、嚴查資金槓桿；加強影子銀行監管、限制影子銀行規模、堵住影子銀行通道。
在股市方面，堅決去槓桿、嚴查兼併重組、收緊IPO、打擊投機題材炒作、嚴格券商管理、提高資管門檻。
在政策方面，堅持用公開市場操作調節貨幣市場，沒有進一步進行寬鬆，從而切斷了泡沫賴以膨脹的根本來源----沒有多餘的貨幣就無法加槓桿；無法加槓桿就無法刺激泡沫進一步膨脹。
以上這些措施足以令當前的市場進一步冷卻，充分說明當局已經做好了應對資產市場顛簸的準備，在維持泡沫現狀甚至無為而追任其發展與主動釋放泡沫風險之間選擇了後者。
這絕對是一個正確的選項！
中國不能重複發達國家資產崩潰的老路，歷次股災的教訓已經很足夠----不能等到不可收拾時再想辦法，股市如此、樓市比如此、債市也如此。
這需要一種推到重來的勇氣，我們的市場是在已無法用苟且來維持！
本屆政府選擇短痛換長痛，是負責任的表現，是敢於面對現實挑戰的表現，是着眼於長遠的表現。唯有此，社會資源才能夠重新進行有效配置、股市才能夠吸引真正的長線價值投資者、債市才不會淪為資金空轉的附庸。
不過，從某種意義上來講，這不是什麼好消息：
對於銀行而言，未來理財產品規模將繼續下降、收益將繼續下挫，已經嚴重依賴理財產品的銀行從業者將面臨嚴峻的挑戰，他們不得不進行更高層次的競爭，然而大多數卻未準備好；
對於券商而言，無論是資管業務、經紀業務、投行業務，都可能受到影響，在低迷的市況下，就業和收入的周期性壓力將持續；
對於個體投資者而言，資產價格的穩定甚至縮水將令投資收益大大下降而投資難度大大提高。
然而，這些都不重要，重要的是在資產泡沫被良好抑制甚至被充分擠壓之後，我們將迎來另一輪健康、持久的投資周期----重要的是彼時你手中還有足夠的現金。
我們需要及時調整自己的投資策略，過一段現金為王的日子，或者擇時參與貴金屬和商品投資。
去泡沫組合拳打出又一記重招，這對你意味着什麼？
今天媒體消息指，指證監會不允許房地產企業將再融資用於對流動性資金的補充，募集資金只能用於房地產建設而不能用於拿地和償還銀行貸款。
無疑，這是去槓桿、抑制地價、打擊地王的實際動作，說明此次中央「抑制資產泡沫」是動了真格的，決心確實很大！
注意到有評論說，房地產企業可以通過其他渠道去融資以達到目的，但這很困難。
此次「大大牌」抑制資產泡沫打的是組合拳，現在俺來安排很縝密，應該會受到不錯效果。
房地產資金的來源無外乎銀行貸款、影子銀行、債券市場、股票市場，通過對上述市場的調控結合對房地產市場本身出擊，可在掌控全局的情況下環環相扣地下一盤大棋。
第一，通過嚴格券商管理收緊公司債發行抑制資金流入。
企業（當然包括眾多房企）期待向去年一樣低成本發債幾乎已不可能，這一措施的結果是降規模、提質量----規模小了、門檻高了，流入泡沫行業的資金自然減少。
第二，通過嚴格銀行理財、資管計劃管理收緊影子銀行規模。
影子銀行的膨脹速度甚至超越信貸和債券，存量規模已達50多萬億，占GDP比例接近80%。在銀行、信託、資管工作的員工應該都很清楚，影子銀行的大頭在房地產和地方政府平台。管住影子銀行，自然會收緊流入地產的資金。
第三，通過規範股市、債市募集資金的使用收緊流向房地產的資金規模。
房企通過定增、發債獲得的資金，很多用於流動資金、償債和拿地。地王的出現，表面上看是搶奪稀缺資源，而實際上是通過拉高地價來來粉飾資產負債表進行自我救贖，而這會令地價、房價繼續飆升，直至最終破滅。限制了資金使用，就間接限制了地王。
第四、通過對地方政府的政策手段調控和對企業的窗口指導來抑制槓桿炒地、炒樓的衝動。
這從近一段時間以來熱點地區頻頻收緊政策以及央企動向可見一斑。
第五，房地產企業通過銀行貸款本就已經相當困難，因符合硬條件的非常稀少。
銀行放貸的標準會重點參考政策的方向，當前環境下，願意貸款給房地產企業的恐怕少之又少。
因此，從政策戰略和技術環節的同時發力，應可有效抑制房地產的熱度，有助於泡沫冷卻。
不過，敞開土地供應、不再依賴土地財政才是解決問題的根本所在，否則房價的調節閥永遠控制在政府手裏，這不是市場化，其結果也不會市場化，最終還是會造成大麻煩。
從目前看，金融大監管的格局正在形成，在中央集權的高效率狀態下，希望會比西方國家做的更好。
對於普通人而言，當前泡沫停止膨脹甚至萎縮絕對是件好事，雖然可能對當期收益帶來影響，但任由泡沫繼續膨脹的結果只能是財富的進一步集中，貧富差距的進一步加大。
對於當前的「大大牌」去泡沫，我們堅決支持，並樂見其成！
