中國影子銀行對於在中國經濟放緩背景下發放貸款日益小心，它們已轉向中國股市，令一些沒有受到監管的保證金貸款急劇增加。過去一年裏，這些保證金貸款推動中國股市瘋狂上漲。
目前，監管機構正在打擊對股市投資者的影子放貸現象。分析師表示，此舉是上周上證綜指出現13%跌幅的部分原因，這是該指數2008年全球金融危機以來的最大單周跌幅。
一位向股市投資者提供灰色市場貸款的重慶影子銀行從業人員表示：「資金成本已經上升，資金流已經縮水，交易結構正變得更加複雜。」
「我們不再處於增長期。情況更像是在過把癮就死地賺快錢。沒人把這當主業。」
2010年，中國正式啟動了券商的融資融券業務試點。2012年，通過成立中國證券金融股份有限公司(China Securities Finance Corporation)，中國擴大了對該計劃的實施力度。該公司由國有的證券交易所成立，專門負責向券商提供資金以借給客戶。
根據證交所的數據，周三收盤時官方的融資融券餘額總計為2.2萬億元人民幣(合3540億美元)，大大高於一年前的4030億元人民幣。然而，雖然這種官方批准的融資融券業務監管嚴格而且相對透明，但對於中國槓桿化的股市投資來說，它們其實只是冰山的一角。
對於券商開展的正規融資融券業務，只有證券戶頭上現金和股票價值50萬元人民幣以上的投資者才可以參與。投資者的槓桿上限為，每1元人民幣的自有資金，最多可以獲得2元人民幣貸款。此外，只有特定股票才可用於融資融券交易。
然而，在保證金貸款灰色市場的黑暗世界裏，卻沒什麼規則可言。保證金貸款的槓桿可以達到5:1或者更高，投資者可以下注的股票也沒有限制。
這種槓桿化賭博的資金，主要來自銀行和信託公司出售的理財產品。這種理財產品是銀行向客戶推銷的一種結構化存款，作為傳統存款的高收益替代品，它還曾催生過2010年開始的中國最初的影子銀行熱潮。
傳統理財產品的背後，是債券、貸款和貨幣市場工具等信貸資產。許多資金最終都流向了房地產開發商和地方政府基建項目。
然而，隨着中國樓市放緩以及中央政府致力於控制地方政府債務迅速上升，這種形式的影子銀行業務已日漸減少。與此同時，貨幣寬鬆政策助推了股市的繁榮，將理財產品的資金吸引至這一市場。
以姜超為首的海通證券(Haitong Securities)分析師在近期一份報告中寫道：「而當前貨幣脫實向虛，金融市場的繁榮使得對接二級市場的『類固收』產品成為理財重點配置對象。」
對於最盛行的「傘形信託」結構，目前還沒有可靠的數據。不過，海通估計，來自信託公司、以保證金貸款方式進入中國股市的資金在5000億元人民幣到1萬億元人民幣之間。
在金融鍊金術的點化下，信託公司將股權投資變成了能產生固定回報的結構化產品。當然，這種固定回報只有在不出現某些狀況的情況下才能得到保證。
在傘形信託中，銀行買入承諾提供固定回報的優先級受益權，再把優先級受益權分割後以理財產品的形式分銷給客戶。
而對沖基金、券商及其他機構則認購劣後級受益權。劣後級投資者首先吸收股票投資的損失，但同時也享有滿足優先級投資者固定回報後的所有盈利。
劣後級投資者實際上是在從優先級投資者手中借錢，對股票進行槓桿化投資。劣後級投資者為保證金貸款支付的利息，構成了支付給優先級投資者的固定回報。
分析師表示，如果機構投資者是唯一游離於正規融資融券架構以外、開展槓桿化投資的投資者，那麼這其中的風險仍是相對有限的。然而事實上其他類型的投資者也在通過傘形信託和類似渠道，獲取保證金融資。
過去一年裏，中國湧現了大量所謂「配資」公司，它們差不多會為任何有需要的人提供保證金貸款。這些公司的官方註冊類型是諮詢公司，它們也會認購傘形信託的劣後級受益權。
在券商處開設證券賬戶後，配資公司使用恒生電子(Hundsun Technologies)製作的一款軟件，將該賬戶分為多個子賬戶，令配資公司的客戶能夠獨立開展交易。作為官方賬戶所有者，配資公司擁有最終控制權，一旦投資者虧損過於嚴重，它可以清盤任何子賬戶。恒生電子是一家在上海上市的公司，由阿里巴巴(Alibaba)創始人馬雲(Jack Ma)控股。
4月中旬，中國證監會叫停券商與傘形信託的合作。6月13日周六，證監會公佈了後續規定，明令禁止券商與配資公司合作，為其提供電子交易系統的直接訪問權。在隨後的周一，中國股市開始大幅下跌。
市場參與者表示，配資公司仍在繼續運營，不過其資金規模和槓桿幅度已大幅降低。
隨着保證金融資放緩，投資者無法再指望充沛的流動性推動市場行情了。
