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中國社會科學院金融研究所研究員易憲容：中國金融市場進一步改革開放，各種資本管制解除，或資本全面放開及人民幣可自由兌換，人民幣是升值還是貶值?
加快人民幣國際化進程，應該是當前中國政府的一項國策。
從最近的一些情況就可以看到，即使今年以來中國央行的貨幣政策在不斷寬鬆，人民幣卻一直保持堅挺強勢，就與該國策有關。否則，人民幣國際化的進程有可能會由於人民幣的貶值而中斷。
不過，對於人民幣國際化，中國政府應該面臨着艱難的選擇。即如果要保持人民幣的堅挺與強勢，那麼人民幣就無法完全放開，人民幣可自由兌換時間表就會變得相當不確定，因為放開了中國政府就無法對人民幣持有主動權。
但是今年11月國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)或正在討論將人民幣納入特別提款權(Special Drawing Right，簡稱SDR)一籃子貨幣。
而要納入SDR，其准入標準就是人民幣可自由兌換。如果人民幣可自由兌換，中國政府就無法主動性讓人民幣保持強勢，或不讓人民幣貶值。
中金公司有報告預計，中國很快將推出一系列措施來提升人民幣「可自由使用」程度，併到年底人民幣可稱為完全可自由兌換貨幣。
該公司的報告指出，由於人民幣不可自由兌換不僅可能成為納入SDR的主要障礙，也嚴重限制人民幣的國際市場作用，從而使得人民幣投資貨幣功能、儲備貨幣難以發揮。
所以，報告預計，中國很快會推出一系列的政策，推動人民幣加入SDR。比如，合格境內私人者(Qualified Domestic Individual Investor，簡稱QDII2)計劃及向合格境外機構投資者放空市場准入等。
如果人民幣成功加入SDR貨幣藍子，也將向國際社會傳遞一個人民幣作為強勢貨幣的有利訊息。
也就是說，按照中金公司的預測與理解，中國為了人民幣納入SDR，人民幣在年底可自由兌換。而要達此目的，中國政府就得推出一系列促進人民幣可自由兌換的政策。
同時，如果人民幣納入SDR，那麼這個信息也會顯示人民幣將成為國際市場上的一種強勢貨幣。
對於中金報告的預測與推論，估計投資者不會太多的興趣。投資者感興趣應該是人民幣為何要納入SDR?人民幣納入SDR後就表示為國際市場的強勢貨幣嗎?
還有，為了納入SDR，人民幣在年底可能會可自由兌換，那麼人民幣可自由兌換之後是升值還是貶值?
可以說，人民幣納入美元、歐元、英鎊、日元為組成的SDR，儘管在國際市場交易中是象徵性的，但是這種象徵性意義卻很大。
這是對中國在全球經濟和金融市場中地位不斷上升的再次認可，也意味着人民幣在國際市場各種經濟關係中話語權的提升。
但是，其前提條件就是要求中國金融市場更為開放，人民幣在一定程度上可自由兌換。
至於人民幣納入SDR是否會成為國際市場一種強勢貨幣，那且是不確定的。這就得看中國的貨幣政策，看中國的經濟實力了。
比如，就國際市場的情況來看，日元、歐元、英鎊都納入SDR，但是這些貨幣相對於強勢美元來說，都是弱勢貨幣。
因此，投資者一定要注意，即使人民幣納入SDR，並不一定會讓人民幣升值，人民幣也不一定是強勢貨幣。
現在最為關鍵的問題就是，在當前的情況下，中國金融市場進一步改革開放，各種資本管制解除，或資本全面放開及人民幣可自由兌換，人民幣是升值還是貶值？
因為，就目前國內外市場的情況來看，一是要看美國在什麼時候加息；二是要看中國貨幣政策走勢。
先從美國的情況來看，目前美國就業數據支持美聯儲退出QE政策，讓利率回歸常態。
因此，儘管美聯儲對加息態度及步伐都謹小慎微，但在今年9月份加息概率卻是很高的。如果美聯儲今年加息，那麼人民幣要保持目前這種強勢是不容易的。
如果由於美國加息而導致美元強勢，卻有可能是人民幣弱勢或貶值(相對於美元)的開始。特別是人民幣可自由兌換的情況下更有可能性。
我們再來看中國，在全球市場等待美元加息之際，中國央行降息降准已經十分頻繁了。在半年的時間裏降息三次。
而且在央行全面推出寬鬆的貨幣政策，降息降准之後，實際經濟的數據並沒有明顯好轉，比如，經濟增長下行的壓力並沒有減緩，CPI持續8個月處於「1」的水平，PPI持續近40個月負增長。
上個星期公佈的進口數據多個月持續轉差，這顯示國內需求不足。如果政府為了扭轉這種經濟局勢，會進一步推出一系列的信用過度擴張的政策，比如降准降息，市場的流動性肯定增加，再加上有機構分析最近有大量的國際熱錢流出中國，人民幣貶值的概率就會升高。
因此，如果人民幣在年底實現可自由兌換，人民幣不是升值而是存在貶值之風險。對此，投資者則是要注意了。
