人們不禁要問，究竟是什麼導致了這一輪大牛市?尤其在沒有任何宏觀經濟指標或經濟增速能解釋目前投資熱情的前提下。中國主流媒體的解釋是改革預期和貨幣政策寬鬆的背景下，數量龐大的中國散戶入場為這輪股市大漲所提供的動力。初看這好似不錯，因為誘發這次股市上漲的原因與引發美國股市六年反彈勢頭的誘因頗為相似，市場預計監管機構將降息並採取其他措施刺激增長遲緩的國內經濟，結果是近一年來中國股市的新開賬號和交易量都有大幅上升(見下圖)，尤其是自2014年7月後幾乎是直線飆升(紅色)。
但如果散戶真是這輪牛市主要推手的話，那麼中國股市就應該非常令人擔憂了。這是因為，西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心2014年底對全國4000家庭進行的採樣調查結果顯示，在2014下半年新入股市的投資者(右)與股市原有投資者(左)的受教育情況截然不同(見下圖)，這次新入市投資的人中比例最大的是連高中都沒有畢業的低收入、低資產的群體，這其中5.8%的人不識字，超過三分之二連初中都沒有畢業，甚至30%的人不到12歲就已輟學。
顯然，新入市散戶人群的這種構成的確是非常令業內人士擔憂的一件事情，因為從歷史上看，如果是大量沒有經驗的散戶入場推高股市的話，意味着股市已到頂或即將崩潰，還記得甘迺迪家族反覆喋喋不休的一個故事嗎?在1929年股市狂跌之前，約瑟夫・甘迺迪擦皮鞋時聽到鞋童向他炫耀炒股經，他決定立即賣掉所有的股票，因為他覺得當鞋童都開始炒股時，股市就該下跌了，他也因此躲過了一場滅頂之災。
不過這卻不是發生在中國股市的情形，就在新入場散戶令人擔憂的組成結構被爆出後，香港的恒生指數卻又繼續上揚了10%(見下圖)，這顯然不可能是散戶所能推動的程度，尤其發生在三月中國經濟數據非常難看的背景下，進出口均以兩位數下滑，公司利潤承壓，銀行貸款質量惡化，房地產市場在救市刺激下依舊萎靡不振，經濟增速在明顯放緩，在這種情況下的中國股市卻與基本面脫節而成了唯一令人驚訝的亮點，讓人很難不懷疑背後有更大的推手。但不管推手是誰，這都是一場擊鼓傳花的遊戲，最終能否打破散戶套牢的魔咒，且讓我們拭目以待。
文章來源：作者博客
